사상 최대 MD 실적 기록

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 178000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: OP 476억원(+92% YoY) 기록. MD 매출 고성장으로 장기 성장 궤도 안착, MD/라이선싱 분기 매출액이 처음으로 600억원을 상회했다. 하반기 NCT DREAM, aespa 월드투어 재개로 MD 매출 고성장을 기반으로 영업 레버리지 지속 확인. 캐릭터 MD 및 IP 라이선싱 확대를 통한 MD 라인업 다변화가 눈에 띄며, RIIZE 캐릭터 ‘리라즈’, NCT WISH의 ‘위츄’가 2분기 주역이었다면, 하반기에는 Hearts2Hearts, aespa의 티니핑 콜라보, NCT DREAM의 ‘드리미즈’, NCT 127의 ‘솜뭉칠’ 등을 중심으로 캐릭터 MD의 화력이 이어질 것이다. 연결 자회사 실적 개선 확인; 2분기부터 연결 편입된 디어유는 중국 사업 본격화에 따라 하반기로 갈수록 실적 모멘텀 강하고, 본업의 성장과 연동되어 관련 계열사들의 실적 개선도 점차 가속화될 것이다. 또한 텐센트뮤직과의 전략적 협업을 통해 중국 내 IP 수익화가 용이해진 점을 감안하면 중장기적 상승 여력은 여전하다고 판단하며, 최선호주로 유지한다. 2. SM의 멀티 제작센터 체제 및 운영 구조: ONE PRODUCTION(소녀시대, aespa), PRISM PRODUCTION(SHINee, WayV, Hearts2Hearts), RED PRODUCTION(동방신기, Red Velvet), NEO PRODUCTION(NCT군: NCT127, NCT DREAM, NCT WISH), WIZARD PRODUCTION(SUPER JUNIOR, EXO, RIIZE), Virtual IP 센터(nævis)로 구성되며, SM & KAKAO ENTERTAINMENT AMERICA를 통해 dearALICE도 관리합니다. 3. SM 아티스트 라인업 재계약 현황 및 일정: 표2에 따라 SM 아티스트 라인업 재계약 현황이 제시되며, 동방신기, 슈퍼주니어, 소녀시대 재계약; 샤이니 재계약; EXO 입대/재계약; 레드벨벳 재계약; NCT 입대; WayV, aespa, RIIZE 데뷔 등이 표시되어 있습니다. 주: 공정거래위원회의 대중문화예술인 표준전속계약서에 따르면 전속계약은 최대 7년이나, 장기 해외 활동 또는 군복무 등의 경우 연장 가능. SM은 통상 10년 계약. ## 주요 실적 및 전망 - 2024 매출액 990(십억원), 2025E 1,168(십억원), 2026E 1,290(십억원), 2027E 1,417(십억원); 매출 증가율은 3.0%/18.0%/10.4%/9.8%로 추정. - 2024년 영업이익 87(십억원), 2025E 171, 2026E 201, 2027E 230; 영업이익률은 8.8%/14.6%/15.6%/16.2%. - 2024년 당기순이익 1(십억원), 2025E 358, 2026E 155, 2027E 176; 순이익률은 0.1%/30.7%/12.0%/12.4%. ## 추가 메모 - 투자등급 비율 2025-06-30 기준: 매수 92.5%, 중립(보유) 6.8%, 매도 0.7%. - 투자등급에 따른 세부 정의: Buy(매수): 추천일 종가대비 +15% 이상; Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락; Sell(매도): 추천일 종가대비 -15% 이상. - 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다. - 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. - 본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다.

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• - 2Q25 Review: OP 476억원(+92% YoY) 기록.
• - MD 매출 고성장으로 장기 성장 궤도 안착, MD/라이선싱 분기 매출액이 처음으로 600억원을 상회했다.
• - 하반기 NCT DREAM, aespa 월드투어 재개로 MD 매출 고성장을 기반으로 영업 레버리지 지속 확인.
• - 캐릭터 MD 및 IP 라이선싱 확대를 통한 MD 라인업 다변화가 눈에 띄며, RIIZE 캐릭터 ‘리라즈’, NCT WISH의 ‘위츄’가 2분기 주역이었다면, 하반기에는 Hearts2Hearts, aespa의 티니핑 콜라보, NCT DREAM의 ‘드리미즈’, NCT 127의 ‘솜뭉칠’ 등을 중심으로 캐릭터 MD의 화력이 이어질 것이다.
• - 연결 자회사 실적 개선 확인; 2분기부터 연결 편입된 디어유는 중국 사업 본격화에 따라 하반기로 갈수록 실적 모멘텀 강하고, 본업의 성장과 연동되어 관련 계열사들의 실적 개선도 점차 가속화될 것이다. 또한 텐센트뮤직과의 전략적 협업을 통해 중국 내 IP 수익화가 용이해진 점을 감안하면 중장기적 상승 여력은 여전하다고 판단하며, 최선호주로 유지한다.