하반기는 더 좋을 수 밖에

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 610000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 이익률 개선 - 매출액 2Q25 4조 1,471억원 (+7% YoY, 컨센 1.2% 상회) - 영업이익 2Q25 4,715억원 (+141% YoY, 컨센 2.9% 상회) - 영업이익률 11%로 QoQ 0%p/YoY +6.3%p 개선 - 원인: 생산성 개선, 조업일수 증가, 건조선가 상승 2. 2Q25 누적 수주 및 구성 - 누적 수주액 80억달러(6월 기준), 수주목표 126억달러의 64% 달성 - 조선 수주액 55억달러: 컨테이너선 20척, 탱커 2척, VLEC 2척, VLGC 1척 수주 - 엔진기계 수주액은 25억달러 3. 2024-2027F 실적 전망 및 성장 흐름 - 2024년~2027F 매출/영업이익/OPM/NPM/지배순이익 증가 - 2024년 매출 14,486 / 영업이익 705 / OPM 4.9% / NPM 4.3% / 지배순이익 622 - 2025F 매출 16,341 / 영업이익 2,029 / OPM 12.4% / NPM 8.3% / 지배순이익 1,351 - 2026F 매출 18,114 / 영업이익 2,692 / OPM 14.9% / NPM 10.2% / 지배순이익 1,853 - 2027F 매출 19,966 / 영업이익 3,520 / OPM 17.6% / NPM 12.2% / 지배순이익 2,442 - 매출 구성(조선/해양플랜트/엔진기계/기타) - 2024년: 14,486 → 조선 10,623 / 해양플랜트 649 / 엔진기계 3,134 / 기타 80 - 2027F: 매출 구성은 조선 12,942 / 해양플랜트 1,456 / 엔진기계 5,454 / 기타 114 - 현금흐름 및 이익 지표(2024-2027F) - 현금흐름(영업활동): 2,884 / 3,598 / 4,230 / 5,256 - 현금흐름(투자활동): -499 / -629 / -594 / -680 - 현금흐름(재무활동): -2,049 / -1,258 / -1,666 / -1,657 - 기말현금: 1,258 / 3,806 / 6,703 / 10,632 - 당기순이익: 622 / 1,351 / 1,853 / 2,442 - FCF: 2,420 / 3,000 / 3,646 / 4,648 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년~2027F 예상 매출액/영업이익/OPM/NPM/지배순이익 - 2024년 14,486 / 705 / 4.9% / 4.3% / 622 - 2025F 16,341 / 2,029 / 12.4% / 8.3% / 1,351 - 2026F 18,114 / 2,692 / 14.9% / 10.2% / 1,853 - 2027F 19,966 / 3,520 / 17.6% / 12.2% / 2,442 - 2024년~2027F 재무상태 요약 - 유동자산: 10,403 / 13,911 / 17,825 / 23,288 - 현금 및 현금성자산: 1,258 / 3,806 / 6,703 / 10,632 - 비유동자산: 8,988 / 9,280 / 9,724 / 10,168 - 유형자산: 6,610 / 6,944 / 7,245 / 7,535 - 무형자산: 128 / 116 / 102 / 89 - 2024년~2027F 현금흐름 요약 - 영업활동 현금흐름: 2,884 / 3,598 / 4,230 / 5,256 - 투자활동 현금흐름: -499 / -629 / -594 / -680 - 재무활동 현금흐름: -2,049 / -1,258 / -1,666 / -1,657 - 기말현금: 1,258 / 3,806 / 6,703 / 10,632 - 2025.04.28 기준 투자의견: 매수, 목표주가: 610,000원 ## 추가 메모 - 증빙자료로 사용될 수 없습니다. - 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 매출액 4조 1,471억원 (+7% YoY, 컨센 1.2% 상회), 영업이익 4,715억원 (+141% YoY, 컨센 2.9% 상회)으로 시장 기대치에 부합했다. 영업이익률은 11%로 QoQ 0%p/YoY +6.3%p 개선되었으며, 이는 1) 생산성 개선, 2) 조업일수 증가, 3) 건조선가 상승에 기인한다.
• - 환손실 -293억원, 일회성은 해양 쉐난도 프로젝트 C/O (Change order) +70억원 발생했다. 조선 부문 영업이익은 3,373억원 (OPM 11.8%)으로 전분기 OPM 13% 대비 하락한 것처럼 보이나, 환율하락과 상반기 성과급 일시반영 등을 감안하면 순수 영업단에서 QoQ 증익은 지속 중이다.
• - 2Q25 누적 수주액은 80억달러 (6월 기준)로 수주목표 (126억달러)의 64% 달성; 조선 수주액은 55억달러로 컨테이너선 20척, 탱커 2척, VLEC 2척, VLGC 1척을 수주했다. 엔진기계 수주액은 25억달러로, 지난 3개년 수준을 뛰어 넘는 좋은 수주성과를 기록하고 있다.
• - 투자의견(유지) 매수; 목표주가(유지) 610,000원.
• - 수주잔고(년) 52,848십억원, 2026F 57,409십억원, 2027F 62,012십억원으로 제시되었으며, 신규수주(년) 22,257십억원, 22,676십억원, 24,568십억원이다.