환율 영향애도 마진 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 570,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 상향 및 투자의견 유지 - HD현대중공업 목표주가를 570,000원으로 기존대비 16.3% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 2027년 예상 BPS에 목표 PBR 5.2배를 적용했다. 2. 2분기 실적과 비용 구조의 개선 추세 - 2분기 실적은 시장 컨센서스에 부합했다. 일회성 비용 제외 시 뚜렷한 개선 추세를 나타내고 있다. 이번 분기에 반영된 성과급 관련 비용은 상반기 기준으로 일괄 반영되었기 때문에 하반기부터는 일부 비용 완화가 가능하다. 3. 환율 영향 및 수주 현황 - 원/달러 환율이 재차 약세로 전환되고 있는 점은 긍정적이지만 분기 말까지 추이를 관찰할 필요가 있다. 2025년 누적 수주는 80.0억달러로 연간 목표치 대비 63.6%를 달성했다. 수주잔고는 인도기준 442억달러, 매출기준 343억달러를 기록하면서 전분기대비 소폭 개선되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 매출액: 41,471억원, 전분기대비 8.5% 증가 - 2분기 영업이익: 4,715억원, 전분기대비 8.7% 증가, 컨센서스 부합 - 2025년 추정치 기준 PER 36.9배, PBR 6.5배다 - 2025년 2분기 누적 수주는 80.0억달러로 연간 목표치 대비 63.6%를 달성했다 - 수주잔고: 인도기준 442억달러, 매출기준 343억달러를 기록하면서 전분기대비 소폭 개선되었다 - 도표 및 재무지표에 따르면 2023년~2027F 매출액(십억원)은 11,963.9 → 14,486.5 → 16,232.7 → 18,160.3 → 20,244.6, EPS(원)는 278 → 7,001 → 13,281 → 19,496 → 24,410 등으로 제시되어 있다 - 2Q25 영업이익은 4,715억원으로 컨센서스 부합 - BPS(원): 75,708 → 90,629 - 주가는 2분기 매출액 41,471억원 기록, QoQ 증가 - 기타: 해양 프로젝트의 매출 인식 확대 및 가격/생산성 개선으로 수익성 개선 여지가 존재한다는 언급 ## 추가 메모 - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 당사는 2025년 8월 1일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다

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• - 목표주가 상향 및 투자의견 유지
• - HD현대중공업 목표주가를 570,000원으로 기존대비 16.3% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 2027년 예상 BPS에 목표 PBR 5.2배를 적용했다.
• - 2분기 실적과 비용 구조의 개선 추세
• - 2분기 실적은 시장 컨센서스에 부합했다. 일회성 비용 제외 시 뚜렷한 개선 추세를 나타내고 있다. 이번 분기에 반영된 성과급 관련 비용은 상반기 기준으로 일괄 반영되었기 때문에 하반기부터는 일부 비용 완화가 가능하다.
• - 환율 영향 및 수주 현황