2Q25 Review: 대장주답게

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 573000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적과 비교 - 매출 4.1조, 영업이익 4,700억 기록 - 동사 추정치 (매출 4.3조, 영업이익 5,400억) 하회 - 매출의 경우 3월과 같은 월별 매출의 급등세를 보이지 못한 것으로 추정 2. 비용 요인 및 상반기 비용 반영 - 상반기 성과금이 동사와 HD현대삼호, HD현대미포 3사를 합쳐 530억원 발생 - 직영 직원 비율상 (2024 기준 동사 14.5천, 삼호 3.9천, 미포 4천 명) 동사는 345억원 수준의 비용 반영되었다고 추정 3. 군산 MRO 기지 관련 이슈 - 25일 언론을 통해 군산항에 MRO 전용 기지 건설 가능성이 제기되었고, 이후 군산조선소를 보유한 동사의 MRO 기지 관련 수혜에 관심이 집중된 상황 - 다만, 실현 가능성은 제한적이라 판단 - 근거(요약): 1) 새로운 MRO기지를 건설할 만큼 수요가 보장되지 않음, 2) 중국 본토와 가까워 단거리 탄도미사일에 노출될 우려, 3) 서해안은 중국의 EEZ에 전반적으로 노출, 4) 군산은 중국 보하이 만과의 위치 및 군함 건설의 중심지와의 관련성, 5) 군산의 미 해군 전개와의 거리 등 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출 4.1조, 영업이익 4,700억 기록. 동사 추정치(매출 4.3조, 영업이익 5,400억) 하회. - 매출은 3월의 월간 급등세를 재현하지 못한 것으로 추정. - 상반기 성과금 530억원 발생 및 직영 직원 비율 관련 비용 반영 추정(345억원 수준). - 추가 재무전망 요약(자료상 재무정보의 범위에서 확인 가능한 주요 포인트) - 2025F 매출액: 17,163 십억원 - 2025F 영업이익: 1,940 십억원 - 2025F 지배순이익: 1,457 십억원 - 2025F EPS: 16,415원 - 2025F P/E 및 PBR 등은 자료에 제시된 수치를 참고하여 평가 ## 추가 메모 - 리레이팅 트리거(개별 이벤트): 1) 미국발 조선시장 관련 긍정적인 뉴스, 2) 신조선가 지수를 역행하는 고가수주, 3) 하반기 해양플랜트 수주물량 증가 - 하방 위험: 1) 예상보다 지연되는 추가 미 해군 관련 사업 수주, 2) HD한국조선해양의 추가 지분 유동화 - 본 리포트의 발행일은 2025-08-01이며, 주요 수치 및 투자정보는 원문에 명시된 그대로 반영했습니다.

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• - 2Q25 실적과 비교
• - 매출 4.1조, 영업이익 4,700억 기록
• - 동사 추정치 (매출 4.3조, 영업이익 5,400억) 하회
• - 매출의 경우 3월과 같은 월별 매출의 급등세를 보이지 못한 것으로 추정