2Q25: 실적이 하방을, 기대가 상방을

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 589,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 개요 - 매출 4조 1,471억원 / 영업이익 4,715억원 (OPM 11.4%)으로 11%대 이익률 유지 - 일회성 이익: Shenandoah F/P관련 체인지오더 70억원 - 분기환율 하락으로 인한 손실 293억원 반영 시 사실상 이익률은 11.9% 수준으로 지난 분기 대비 0.6%P 상승 2) 부문별 이익률 동향 - 특수선 부문 이익률 소폭 하락, 조선사업부 이익률 13%에서 11.8%로 하락 - 해양부문 실적 개선으로 이익률 5.3%에서 15.0%로 상승 - 엔진기계 부문 이익률 15.7%에서 17.9%로 상승 - 전 사업부의 호실적 상승 기조 유지 3) 수주 및 하반기 전망 - 2025년 발주량 감소 속에서도 수주 잔고 안정적 - 연간 수주목표 78.7억 달러(조선부문) 중 이미 70% 채움 - 하반기 LNGC 발주 회복 기대, 컨테이너선/탱커 발주 지속 전망 - 미국 조선소와의 협력 강화 및 미군 함정 MRO 기지 협의 등 상방 요인 - 1500억 달러 조선업 펀드의 세부 내용은 밝혀지지 않았으나 미국 조선업 재건 관련 기회 가능성 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출 4조 1,471억원 / 영업이익 4,715억원 (OPM 11.4%), 컨센서스 부합 - 분기환율 하락으로 인한 손실 293억원 반영 시 이익률 11.9% 수준, 지난 분기 대비 0.6%p 상승 - 부문별 이익률 변화: 해양 5.3% → 15.0%, 엔진기계 15.7% → 17.9%, 조선 13% → 11.8% - 2025E 매출 15,964.9십억원, 영업이익 1,897.7십억원; 2026E 영업이익 2,710.7십억원 - 목표주가 589,000원으로 상향; 적정주가 588,964원, 상승 여력 20.1% - 표기된 주요 지표: 2025E EPS 14,717원, BPS 73,662원, PER 33.3배, ROE 21.3%, EV/EBITDA 19.0배 ## 추가 메모 - 동사의 2Q25 실적은 컨센서스 부합 및 이익률 방어를 확인시킴 - 2Q25 29척 수주(컨테이너 20척, 탱커 4척, LPG 3척, VLAC 2척) 및 55억 달러 수주 규모로 조선부문 수주 잔고를 안정적으로 확보 - 25년 하반기 수주 회복과 잔고 확보가 기대되며, 미국 조선업 협력 확대 및 향후 군산조선소 관련 기회도 주가에 긍정적 요인으로 작용할 수 있음

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• - 매출 4조 1,471억원 / 영업이익 4,715억원 (OPM 11.4%)으로 11%대 이익률 유지
• - 일회성 이익: Shenandoah F/P관련 체인지오더 70억원
• - 분기환율 하락으로 인한 손실 293억원 반영 시 사실상 이익률은 11.9% 수준으로 지난 분기 대비 0.6%P 상승