API 수출과 라이선스 수익이 이끈 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 17만원으로 상향(기존 16만원) ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산정 근거 - 목표주가는 영업가치 11.1조원(기존 10.4조원)과 파이프라인 가치 6,046억원 등을 고려해 산정했다. 2. 영업가치 상향 근거 및 평가 방식 - 영업가치 상향은 API 해외사업 부문 호실적에 따른 추정치 상향(25F 영업이익 +13% 상향조정)에 근거한다. - 영업가치는 28년 EBITDA의 현가(할인율 8.5%) 4,070억원에 EV/EBITDA 27x를 적용했다. 타깃 멀티플은 SK바이오팜, 셀트리온 등 상업화 신약 보유 기업에 적용하고 있는 타깃 멀티이다. 3. 파이프라인 가치 및 향후 이벤트 - 파이프라인 가치는 rNPV 기반 lesigercept(IgE, CSU) 가치다. - 향후 기대할만한 이벤트는 YH14618 파트너 스파인바이오파마의 퇴행성디스크 임상3상(MODEL) 탑라인(8월 추정), 아미반타맙 SC 미국 허가(늦가을), MARIPOSA 최종 OS 데이터(4Q25 추정) 및 NCCN 1st line preferred 등재, 유한화학 추가 API 수주, lesigercept 임상1상 아토피 데이터 발표(미정) 등이다. ## 주요 실적 및 전망 - 영업가치 산정 근거: 영업가치 11.1조원(기존 10.4조원)과 파이프라인 가치 6,046억원 등을 고려해 산정했다. - 상세 평가 방식: 영업가치는 28년 EBITDA의 현가(할인율 8.5%) 4,070억원에 EV/EBITDA 27x를 적용했다. - 파이프라인 가치: rNPV 기반 lesigercept(IgE, CSU) 가치다. - 향후 전망/리스크 요인: 25F 영업이익 +13% 상향조정 등으로 영업가치를 상향했고, 향후 이벤트(상기)들이 주가에 영향 요인으로 제시되어 있다. ## 추가 메모 - 본 요약은 원문에 기재된 내용과 수치를 바탕으로 사실만 정리했습니다. 투자 판단은 원문 자료를 확인해 주세요.

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• - 목표주가 산정 근거
• - 목표주가는 영업가치 11.1조원(기존 10.4조원)과 파이프라인 가치 6,046억원 등을 고려해 산정했다.