상법개정으로 지배구조 개선되면서 동사 수혜

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 핵심 투자 포인트 1. 이사의 주주 충실의무 도입으로 대리인 비용(agency cost) 구도가 지배주주 對 소액주주 패러다임 전환 → 밸류에이션 리레이팅 및 지주회사 수혜 기대 2. 상법 개정으로 감사위원회의 독립성 강화 및 의결권 제한 등 지배구조 개선 가능성 증가 - 감사위원 분리선출 - 감사위원회의 선임·해임 시 최대주주 및 특수관계인의 의결권 3%로 제한 3. NAV 기반 가치평가 강화 및 목표주가 상향 - 주당 NAV(원) 120,014원 제시 - 자회사 가치의 NAV 반영 및 지주사 구조 개선의 수혜 기대 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 55,647 / 2025E 66,058 / 2026E 70,436 / 2027E 72,589 - 영업이익(십억원): 2024 2,416 / 2025E 4,172 / 2026E 5,384 / 2027E 5,712 - 당기순이익(십억원): 2024 1,690 / 2025E 2,309 / 2026E 3,154 / 2027E 3,364 - EPS(원): 7,916 / 8,263 / 10,003 / 10,677 - BPS(원): 113,303 / 121,169 / 130,527 / 140,563 - PER(배): 3.4 / 11.6 / 9.5 / 8.9 - PBR(배): 0.2 / 0.8 / 0.7 / 0.7 - ROE(%): 7.2 / 7.6 / 10.1 / 11.7 - EBITDA 이익률(%): 7.2 / 9.9 / 10.6 / 10.3 - EV/EBITDA(배): 7.8 / 8.5 / 8.3 / 8.1 - 배당수익률(%): 3.0 / 0.8 / 0.8 / 0.8 - 주당 가치 및 자회사 가치: 자회사 가치 120,541억원, NAV 83,260억원, 발행주식수(자사주 제외) 69,375,482주, 주당 NAV(원) 120,014원 - 관련 주가 및 밸류에이션 트렌드 등은 표 3~6에 정리 추가 메모 - 상법 개정안 주요 내용은 표1, 표2 등에서 정리되며, 이사의 충실의무 개정으로 주주 간 이해상충 해소 및 밸류에이션 리레이팅 기대가 제시됨. - 표에는 한화의 지배구조 구성, 감사위원 선출 기준 및 현황, 자회사 가치 비중 등이 포함됨. - 본 보고서는 12개월 간의 투자 관점으로 Buy 의견과 120,000원 목표주가를 제시하는 자료임.

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