탈중국 흐름에서 기회 발굴

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 196,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 매출액 6,609억원, 영업이익 8억원(-70%, YoY)을 기록. 손익은 부합했으나 매출액은 컨센서스 8,324억원을 하회. 부문별 영업손익은 양극재 -163억원, 음극재 -91억원, 기초소재 263억원. 출하량은 8,000톤 수준으로 3개월 전 예상치인 14,500톤을 크게 하회. - 개선 요인으로는 ① 북미고객사(G사)향 출하가 양산 초기인 전구체 공급 차질로 대부분 이연됐기 때문, ② 국내고객사(S사)의 북미 주문도 수요 둔화로 저조했다. 음극재는 6,300톤으로 전분기대비 약 20% 증가. 2. 3Q25 전망 및 기회 요인 - 3Q25 전망: 비(非)중국 전구체 공급 본격화. 연 중 저점은 지난 2분기에 있었고 하반기에는 실적 개선이 예상된다. 3분기 영업이익은 176억원으로 반등이 기대된다. 양극재 출하량 확대에 기인한다(2Q 8,000톤 → 3Q 17,000톤). G사향 N86 출하량은 지난분기 2,500톤에서 10,000톤 수준으로 증가. 비중국 전구체 채용에 따른 본격적 물량 증가다. 낮아진 가격으로 수익성 회복은 완만할 수 있으나, 영업 동향의 회복 시그널로 충분하다. 3. 커버리지 재개 및 밸류에이션 포지션 - 목표주가 ‘196,000 원’, ‘매수’ 의견으로 커버리지 재개 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(리뷰): 매출액 6,609억원, 영업이익 8억원(-70%, YoY). 컨센서스 8,324억원 하회. 부문별 영업손익은 양극재 -163억원, 음극재 -91억원, 기초소재 263억원. 출하량 8,000톤 수준. 3개월 전 예상치인 14,500톤을 크게 하회. 원인으로 ① 북미고객사(G사)향 출하가 양산 초기인 전구체 공급 차질로 대부분 이연, ② 국내고객사(S사)의 북미 주문도 수요 둔화로 저조. 음극재는 6,300톤으로 전분기대비 약 20% 증가. - 3Q25 전망: 비(非)중국 전구체 공급 본격화. 연중 저점은 지난 2분기였고 하반기에는 실적 개선이 예상된다. 3분기 영업이익은 176억원으로 반등이 기대된다. 양극재 출하량 확대에 기인한다(2Q 8,000톤 → 3Q 17,000톤). G사향 N86 출하량은 지난분기 2,500톤에서 10,000톤 수준으로 증가. 비중국 전구체 채용에 따른 본격적 물량 증가다. 낮아진 가격으로 수익성 회복은 완만할 수 있다. 그러나 영업 동향의 회복 시그널로 충분하다. - 기타 재무 전망 및 참고 사항 - 2024년 매출액 36,999억원, 2025년 및 2026년 예측치 등은 표기상 확인 필요 부분이나, 본 요약의 주요 포인트는 위와 같은 분기 실적 및 3Q25 전망에 집중됩니다. ## 추가 메모 - 미국 상무부의 중국산 흑연 사용 음극재에 대한 관세 부과 예비 판정 - 지난 17일 미국 상무부는 중국산 흑연 사용한 음극재에 93.5% 관세를 부과하기로 예비 판정을 내렸다. - 탈중국 흐름과 비중국 공급망의 중요성 - 비중국 전구체 기반 양극재의 수요 확대 및 본격적 물량 증가에 따른 점유율 상승 가능성 등이 투자 포인트로 제시되어 있음.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 매출액 6,609억원, 영업이익 8억원(-70%, YoY)을 기록. 손익은 부합했으나 매출액은 컨센서스 8,324억원을 하회. 부문별 영업손익은 양극재 -163억원, 음극재 -91억원, 기초소재 263억원. 출하량은 8,000톤 수준으로 3개월 전 예상치인 14,500톤을 크게 하회.
• - 개선 요인으로는 ① 북미고객사(G사)향 출하가 양산 초기인 전구체 공급 차질로 대부분 이연됐기 때문, ② 국내고객사(S사)의 북미 주문도 수요 둔화로 저조했다. 음극재는 6,300톤으로 전분기대비 약 20% 증가.