기대 반, 걱정 반

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy (하향) - 목표주가 (유지) 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 및 컨센서스 하회 - 매출액 6,609억원(QoQ -21.8%), 영업이익 8억원(QoQ -95.5%), OPM 0.1%(QoQ -1.9%p) - 컨센서스: 매출액 0.8조원, 영업이익 72억원 하회 - 양극재 출하량 QoQ -38% 감소가 부진의 주요 요인 2. 공급 이슈 및 부문별 동향 - N86(얼티움) 물량이 광양 전구체 생산분 사용 요청으로 3Q25로 이연 - NCA(SDI) Stellantis의 2분기 가동률 저하에 따라 판매량 대폭 하락 - 음극재 부문은 QoQ +18% 출하량 증가 3. 3Q25 전망 및 요인 - 3Q25 매출액 1조 480억원(QoQ +58.5%), 영업이익 66억원(OPM 0.6%, QoQ +0.5%p)로 전망 - 양극재 출하량은 2분기 이연된 물량이 3분기 정상적으로 출하될 시 QoQ +140% 증가 기대 - 수익성은 광양 전구체 라인 가동에 따른 비용 증가로 전분기와 유사한 수준으로 전망 - 외부 요인: 미국 흑연 관세 이슈로 음극재 부문 수혜 가능성 참고 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액 6,609억원(QoQ -21.8%), 영업이익 8억원(QoQ -95.5%), OPM 0.1%(QoQ -1.9%p) - 컨센서스: 매출액 0.8조원, 영업이익 72억원 하회 - 양극재 출하량 QoQ -38% 감소 - 부문별 동향 및 수익성 - 음극재 부문 QoQ +18% 출하량 증가 - 양극재 판매량 감소에 따른 고정비 부담 및 재고 평가손실 -160억원 계상 - 에너지소재 부문 손실 -255억원 - 3Q25 전망 - 매출액 1조 480억원(QoQ +58.5%), 영업이익 66억원(OPM 0.6%, QoQ +0.5%p)로 전망 - 양극재 출하량은 2분기 이연된 물량이 3분기 정상적으로 출하될 시 QoQ +140% 증가 기대 - 수익성은 비용 증가 요인으로 전분기와 유사한 수준으로 전망 - 외부 환경 요인 - 미국 흑연 관세 이슈로 음극재 부문 수혜 가능성 ## 추가 메모 - 발행일: 2025-07-21 - 참고: 3Q25 및 연간 가이던스는 시장 상황에 따라 변동 가능성이 있음 - 투자의견 및 목표주가 관련 요약은 원문에 기재된 표현을 그대로 반영하였음: Trading Buy (하향), 목표주가 160,000원 (유지)

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• - 2Q25 실적 부진 및 컨센서스 하회
• - 매출액 6,609억원(QoQ -21.8%), 영업이익 8억원(QoQ -95.5%), OPM 0.1%(QoQ -1.9%p)
• - 컨센서스: 매출액 0.8조원, 영업이익 72억원 하회
• - 양극재 출하량 QoQ -38% 감소가 부진의 주요 요인
• - 공급 이슈 및 부문별 동향