실적 보다는 기대감이 앞서는 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 190000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 및 구성 요인 - 2Q25 연결 매출액 6,609억원(-22% QoQ, -28% YoY), 영업이익 8억원(-96% QoQ, -72% YoY), 시장 컨센서스(영업이익 72억원) 하회. - 양극재의 경우 리튬 가격 하락에 따른 ASP 하락 및 하이니켈 양극재 위주로 출하량 급감(-36%QoQ 추정)으로 매출 감소. - N86는 전구체 공장의 초기 수율 이슈로 매출이 일부 3분기로 이월, NCA는 전방 고객사의 재고 조정 여파로 판매량이 기대치 부진. - 반면 기초소재 부문은 내화물 및 라임 판매 증가로 기여하나, 전구체 공장 초기 가동 비용 및 가동률 하락으로 수익성 악화. 2. 3Q25 및 단기 흐름 - 3Q25 영업이익 58억원 전망(+325%YoY). - 음극재 적자 지속 및 전구체 공장 가동에 따른 초기 가동 비용으로 유의미한 수익성 개선은 제한. 3. 중장기 및 밸류에이션 시사점 - 2025년 가이던스 하향 조정 속, 중장기 반사 수혜는 긍정적로 평가. - 단기적 트레이딩 전략은 유효하나 하반기 이차전지 섹터에 대한 투자의견은 Neutral로 유지. - 목표주가를 190,000원으로 상향 조정했고, 중장기 성장성 관점에서 투자의견은 Buy 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(연결, 십억원, IFRS) - 매출액: 6,609 - 영업이익: 8 - 매출액 변동: -22% QoQ, -28% YoY - 영업이익 변동: -96% QoQ, -72% YoY - 시장 컨센서스: 영업이익 72억원을 하회 - 3Q25 전망 - 영업이익: 58억원 전망(+325%YoY) - 음극재 적자 지속 및 전구체 공장 초기 가동 비용으로 수익성 개선은 제한 - 2025년 실적 가이던스 - 2025년 실적은 매출액 3.4조원(-9%YoY), 영업이익 412억원(+4,000%YoY)으로 전망 - 회사 측은 2025년 양극재 판매량 가이던스를 연초 +30%YoY에서 +10%YoY로 하향 조정 - 2025년 매출은 -7%YoY 수준의 판매량 가능성 및 재고 조정 영향 전망 - 종합 - 2Q25 실적 부진 및 원가 구조 악화에도 불구하고, 3Q25 이후의 수익성 개선은 제한적일 것이라는 전망. - 중장기적으로는 양극재 및 음극재 밸류체인 통합의 장점과 리튬 가격 회복 가능성 등을 감안한 긍정 시나리오가 제시됨. ## 추가 메모 - 단기 트레이딩 전략은 유효하나, 하반기 이차전지 섹터에 대한 투자의견은 Neutral로 유지. - 목표주가 190,000원으로 상향 조정, 중장기 성장성 관점에서 투자의견은 Buy 유지. - 2025년 양극재 판매량 가이던스 하향 및 초기 가동 비용, 재고평가손실 등으로 수익성은 단기적으로 제한적이다는 점이 강조됨.

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• - 2Q25 실적 부진 및 구성 요인
• - 2Q25 연결 매출액 6,609억원(-22% QoQ, -28% YoY), 영업이익 8억원(-96% QoQ, -72% YoY), 시장 컨센서스(영업이익 72억원) 하회.
• - 양극재의 경우 리튬 가격 하락에 따른 ASP 하락 및 하이니켈 양극재 위주로 출하량 급감(-36%QoQ 추정)으로 매출 감소.
• - N86는 전구체 공장의 초기 수율 이슈로 매출이 일부 3분기로 이월, NCA는 전방 고객사의 재고 조정 여파로 판매량이 기대치 부진.
• - 반면 기초소재 부문은 내화물 및 라임 판매 증가로 기여하나, 전구체 공장 초기 가동 비용 및 가동률 하락으로 수익성 악화.