유종의 미를 거둘 SM 3.0

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview 및 컨센서스 부합 기대 - 우리는 동사의 2분기 매출액과 영업이익을 각각 3,033억원, 395억원으로 추정한다. 영업이익 기준 시장 컨센서스에 부합했을 것으로 보인다. 2. SME 별도 법인 매출액/영업이익 및 아티스트 매출 반영 - SME 별도 법인 매출액과 영업이익은 각각 2,237억원, 407억원으로 추정하는데 음반/원 발매 및 공연 등 아티스트 직접 매출액은 판매량이나 회차 등으로 미뤄봤을 때 전분기나 전년동기대비 모두 좋았다. NCT Wish, RIIZE, aespa, 마크, 도영 등의 발매 앨범 판매 실적과 NCT 127 도쿄돔 2회, 동방신기 도쿄돔 3회, NCT Wish 아시아 투어 10회 등 등이 2분기 매출액에 반영된다. 3. 하반기 전망 및 편입 효과 - 하반기에도 탄탄한 IP 라인업 및 체계를 갖춘 시스템을 통한 호실적이 전망됩니다. 디어유 연결 편입 효과도 확인할 수 있을텐데, 영업외단에서의 영업권 상각도 당분기부터 시작된다. C&C의 경우 주요 광고주의 마케팅 축소 영향으로 부진한 실적이 당분간 예상되며, KEYEAST도 편성 드라마 부재로 실적 부진이 불가피해보인다. KEYEAST의 경우 연내 매각을 가정하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 추정 매출액: 3,033억원, 추정 영업이익: 395억원; 영업이익 기준 시장 컨센서스에 부합할 것으로 보임. - SME 별도 법인 매출액/영업이익: 2,237억원/407억원으로 추정; 음반/원 발매 및 공연 회차 증가로 매출 개선 요인 반영. - 자회사 및 사업부문: - 자회사의 경우 BM, DM, Japan, LDG 등 본업 유관 자회사 실적 개선 예상. - DearU 연결 편입 효과 및 영업권 상각은 당분기부터 시작. - 하반기 이슈 및 리스크: - C&C: 주요 광고주의 마케팅 축소 영향으로 부진한 실적이 당분간 예상. - KEYEAST: 편성 드라마 부재로 실적 부진이 불가피하다고 판단. - KEYEAST의 경우 연내 매각을 가정. ## 추가 메모 - 본 리서치는 한화투자증권의 2025년 7월 8일자 리포트에 기반하며, 목표주가 160,000원 및 투자의견 Buy가 제시되어 있습니다. - 해당 문서에는 2Q25 Preview, SME별도 법인 실적 추정, 자회사 편입 효과 및 하반기 전망 등에 대한 구체적 수치와 문구가 수록되어 있습니다. - C&C 및 KEYEAST의 단기 부진 리스크가 언급되어 있으며, DearU 편입 및 영업권 상각 시작 등 회사의 회계/비용 처리 변수도 함께 제시됩니다.

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• - 2Q25 Preview 및 컨센서스 부합 기대
• - 우리는 동사의 2분기 매출액과 영업이익을 각각 3,033억원, 395억원으로 추정한다. 영업이익 기준 시장 컨센서스에 부합했을 것으로 보인다.