다 가진 회사 - 이유 있는 대장주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 502000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 및 수익성 추가상승 예상 - 1Q25 영업이익 W434bn (OPM 11.3%, +10.6% pts yoy) - 1Q25 가동시간 6.7m M/H로 +13% yoy - 2Q25 가동시간은 7.7m M/H로 상승할 것으로 예상 - 2Q25 영업이익 W650bn (OPM 14.1%, +9.1% pts) 2. 매출구조의 개선 및 고수익 선박Mix의 긍정적 영향 - 인도 예정 선박: 28년 말까지 141척 중 101척은 가스선 - 컨테이너선 34척, 60일 평균 거래대금 975억원 - 25년 인도 11척, 26년 인도 5척, 잔여 18척은 3Q24-1Q25에 수주한 초고선가 물량 - 24년 가스선 매출비중 외인지분율 10.51% → 1Q25 60%, 4Q25 79%까지 상승 예정(26년에는 ~70%로 소폭 하락) - 시가총액 365,745억원, 총발행주식수 88,773,116주 - 앞 배당수익률 0.73% 3. SOTP 기반의 목표주가 제시 및 커버리지 개시 - SOTP-based 적정주가 502,000원 제시하며 커버리지 개시 - Buy의견으로 커버리지 개시 ## 주요 실적 및 전망 - 연도별 주요 수치(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 11,964 | 2024A 14,486 | 2025F 17,823 | 2026F 19,359 | 2027F 20,316 - 영업이익: 2023A 179 | 2024A 705 | 2025F 2,429 | 2026F 2,706 | 2027F 2,843 - 지배순이익: 2023A 25 | 2024A 622 | 2025F 1,823 | 2026F 2,130 | 2027F 2,320 - 순이익(지배주주): 2023A 25 | 2024A 622 | 2025F 1,823 | 2026F 2,130 | 2027F 2,320 - 주요 지표(단위: 원, 배, %) - PER: 2023A 422.5 | 2024A 23.2 | 2025F 20.1 | 2026F 17.2 | 2027F 15.8 - PBR: 2023A 2.0 | 2024A 2.5 | 2025F 5.1 | 2026F 4.2 | 2027F 3.5 - EV/EBITDA: 2023A 28.2 | 2024A 15.3 | 2025F 13.2 | 2026F 11.7 | 2027F 11.0 - EPS: 2023A 278 | 2024A 7,001 | 2025F 20,539 | 2026F 23,994 | 2027F 26,136 - DPS: 0 | 2024A 0 | 2025F 5,500 | 2026F 7,000 | 2027F 8,000 - 기타 - 2Q25~4Q25는 추정치 - 1Q25 실적 서프라이즈 이후 수익성 추가상승 예상 - SOTP 구성: 상선, 방산(기존), 방산(미국), 엔진 부문별 가치를 합산한 적정주가 산정 - 28년 말까지 인도 예정인 141척 중 가스선 비중이 상승하는 구성이 긍정적 요인으로 제시 ## 추가 메모 - 요약에 포함하지 못한 중요한 참고사항 - SOTP 기반 적정주가: 502,000원 제시 - 커버리지 개시 및 투자 의견: Buy - 주요 리스크: 1) 일회성 비용으로 인한 실적 악화, 2) 예상보다 지연되는 추가 미 해군 관련 사업 수주, 3) HD한국조선해양의 지분매각 - 기타: 1Q25 가동시간 증가 및 매출인식 증가의 긍정적 영향으로 향후 실적 개선 기대

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• - 1Q25 실적 서프라이즈 및 수익성 추가상승 예상
• - 1Q25 영업이익 W434bn (OPM 11.3%, +10.6% pts yoy)
• - 1Q25 가동시간 6.7m M/H로 +13% yoy
• - 2Q25 가동시간은 7.7m M/H로 상승할 것으로 예상
• - 2Q25 영업이익 W650bn (OPM 14.1%, +9.1% pts)