미수금 회수를 넘어선 본질적 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (유지) - 목표주가: 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 상향 및 투자의견 유지 - 지역난방공사 목표주가 90,000원으로 기존대비 50% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 2. 밸류에이션 및 2025년 기준 수치 - 2025년 예상 BPS에 PBR 0.4배를 적용했다. 2025년 기준 PER 2.3배, PBR 0.3배다. 3. 실적 개선 및 미수금 회수의 시사점 - 1분기 실적은 시장 기대치를 상회했다. - 1Q25 매출액은 15,768억원을 기록하면서 전년대비 14.7% 증가했다. 영업이익은 3,238억원을 기록하면서 전년대비 55.3% 증가했다. - 1분기 말 누적 미수금은 5,365억원으로 230억원 감소했다. - 미수금 감소는 배당 재원 확대, 배당성향 상향으로 연결될 수 있다. - 유틸리티 섹터 내 가장 우호적인 규제 환경에서 정상화되는 속도가 유의미하다. 비규제 부문의 강한 이익 성장세가 확인되고 있어 향후 추이를 지켜볼 이유가 충분하다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 15,768억원, 전년대비 증가율 14.7% - 1Q25 영업이익: 3,238억원, 전년대비 증가율 55.3% - 1분기 말 누적 미수금: 5,365억원 (전년대비 230억원 감소) - 2025년 Fwd 수치(대략적 요약): 매출액 4,216.8십억원, 영업이익 455.9십억원, 순이익 292.8십억원, BPS 217,206원 - 2025년 PER: 2.3배, PBR: 0.3배 - 2025년 BPS에 대한 PBR 적용 및 비규제 부문 이익 성장 등 구조적 성장 기대 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025년 5월 14일 기준 자료에 따른 요약입니다. - 1Q25 실적 및 미수금 회수 관련 수치는 보고서의 핵심 수치에 기반합니다. - 도표상 열/전기 판매량 증가 및 규제 환경 변화가 향후 실적에 영향을 줄 수 있습니다.

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• - 목표주가 상향 및 투자의견 유지
• - 지역난방공사 목표주가 90,000원으로 기존대비 50% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다.