1Q25P Review: 경영효율화, 아직은 미미

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 220,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 하회: 1분기 연결기준 매출액 4,916억원, 영업이익 64억원으로 당사 추정치(매출액 5,374억원, 영업이익 136억원) 및 컨센서스(매출액 5,158억원, 영업이익 213억원)를 하회함 2) 성장가정의 차이 및 수익성 현황: 당사가 고수익 사업부인 해외 사업부 성장률을 40%로 예상하면서(실제 성장률 18%) 매출 성장률 및 수익성 개선 폭을 높게 추정한 것에서 차이가 있었음. 또한 국내 사업의 수익성 개선을 예상했으나 1분기에도 국내 사업의 수익성 개선은 미미했던 것으로 추정됨. 라즈클루즈® 글로벌 판매 및 관련 로열티 수입은 당사 예상 수준임 3) 하반기 모멘텀 및 리스크: 하반기에는 라즈클루즈® 일본 및 유럽 출시 마일스톤과 판매 로열티 수익이 두드러지게 반영될 전망. 리브리반트SC의 상업화 및 NCCN 가이드라인에서 mEGFR 비소세포폐암 1차 치료제 ‘Preferred Therapy’로 격상되며 점진적으로 시장 입지가 상승할 것으로 기대되나, 투자 리스크로는 경영 효율화의 성과가 아직 확인되지 않았다는 점과 2025년 신약 개발 성과의 실증 필요성이 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(연결): 매출액 4,916억원, 영업이익 64억원. 비교 기준: 당사추정 매출액 5,374억원, 영업이익 136억원; 컨센서스 매출액 5,158억원, 영업이익 213억원 - 해외/내수 전망: 해외 사업부 성장률 40% 예상 대비 실제 18%로 차이; 국내 사업 수익성 개선은 미미 - 하반기 모멘텀: 라즈클루즈® 일본 및 유럽 출시 마일스톤과 판매 로열티 수익 반영 전망 - 성장 트리거 및 가정: 리브리반트SC의 상업화, NCCN 가이드라인에서 mEGFR 비소세포폐암 1차 치료제 ‘Preferred Therapy’로 격상될 가능성 - 투자 리스크: 효율적인 투자 집행 등 경영 효율화가 요구되나 여전히 그 성과가 확인되지 않음. 2025년은 신약 개발 성과가 실적으로 입증되어 투자자들의 신뢰 회복이 필요한 중요한 시기 - 재무 전망(요약, 2024~2027F): 2025F 매출액 2,427억원, 영업이익 138억원, 당기순이익 131억원, EPS 1,639원; 2026F 매출액 2,773억원, 영업이익 275억원, 당기순이익 256억원, EPS 3,190원; 2027F 매출액 3,262억원, 영업이익 459억원, 당기순이익 422억원, EPS 5,266원 ## 추가 메모 - 2025년은 신약 개발 성과가 실적으로 입증되어 투자자들의 신뢰 회복이 필요한 중요한 시기라고 판단함

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