일회성 빼도 잘했다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견(유지): 매수 - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 동분기 매출 2,314억원/영업이익 326억원으로 컨센서스 2,243억원/190억원을 각각 3%, 74% 상회했다. 컨센서스를 큰 폭으로 상회한 데에는 중화권 계약 갱신에 따른 일회성 음원 매출 인식이 가장 큰 요인이나 이를 제외해도 별도 실적은 콘서트와 MD 매출 모두 좋았다. 2. 2Q25에 에스엠에서 성장률이 가장 큰 NCT WISH, 에스파, RIIZE 컴백하며 역대 최대 분기 매출과 밸류에이션 상향 요소가 기대된다. 3. MD/라이선싱 매출의 안정적인 분기 매출이 기반이 되는 사업부의 매출이 상향됐다는 것도 긍정적이다. 이들은 원가율이 낮은 상품군으로 이익률 제고도 기대된다. 26년 지배주주순이익 1,335억원에 Target P/E 26.7x를 적용해 목표 주가를 직전 150,000원에서 160,000원으로 상향한다. 저연차 라인업의 성장세가 눈에 띄는 가운데 2Q25는 26년의 실적의 가늠자가 될 중요한 시점이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 2,314억원 / 영업이익 326억원, 컨센서스 2,243억원 / 190억원을 각각 3%와 74% 상회했다. 이와 함께 중화권 음원 매출 재계약에 따른 일회성 매출 인식이 큰 요인으로 작용했다. - 일회성 매출 외에도 콘서트와 MD 매출이 모두 양호했다. - 2Q25의 성장 동력: NCT WISH, RIIZE, 에스파의 컴백으로 역대 최대 분기 매출 및 밸류에이션 상향 기대. - MD/라이선싱 매출의 안정적 분기 매출 기반 강화 및 저가 상품군 비중 확대에 따른 이익률 개선 기대. - 2Q25는 26년 실적의 가늠자가 될 중요한 시점이며, 2Q 이후의 상향 여력이 존재. - 현재주가: 125,500원(25/5/7 기준) - 26년 실적 가정 및 밸류에이션 적용: 26년 지배주주순이익 1,335억원에 Target P/E 26.7x를 적용해 목표 주가를 160,000원으로 상향. 상승 여력은 약 27.5%로 제시되었다. ## 추가 메모 - 원가율이 낮은 상품군으로 인한 이익률 개선 및 MD/라이선싱 부문의 매출 안정성은 긍정적 요인으로 제시됨. - 2Q25의 강한 실적 흐름과 26년 실적 가늠자 역할은 저연차 라인업의 성장세 및 신보 발매와 더불어 긍정적 흐름을 시사.

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• - 2Q25 동분기 매출 2,314억원/영업이익 326억원으로 컨센서스 2,243억원/190억원을 각각 3%, 74% 상회했다. 컨센서스를 큰 폭으로 상회한 데에는 중화권 계약 갱신에 따른 일회성 음원 매출 인식이 가장 큰 요인이나 이를 제외해도 별도 실적은 콘서트와 MD 매출 모두 좋았다.
• - 2Q25에 에스엠에서 성장률이 가장 큰 NCT WISH, 에스파, RIIZE 컴백하며 역대 최대 분기 매출과 밸류에이션 상향 요소가 기대된다.
• - MD/라이선싱 매출의 안정적인 분기 매출이 기반이 되는 사업부의 매출이 상향됐다는 것도 긍정적이다. 이들은 원가율이 낮은 상품군으로 이익률 제고도 기대된다. 26년 지배주주순이익 1,335억원에 Target P/E 26.7x를 적용해 목표 주가를 직전 150,000원에서 160,000원으로 상향한다. 저연차 라인업의 성장세가 눈에 띄는 가운데 2Q25는 26년의 실적의 가늠자가 될 중요한 시점이다.