2분기부터 뚜렷한 마진 개선 효과

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 일회성 요인 - 2025년 1분기 매출액 2,314억원(+5% YoY), 영업이익 326억원(+110% YoY)으로 컨센서스를 상회했다. - 일회성 음원 유통 매출이 반영되면서 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 2배 이상 증가했다. - 음원 매출액은 512억원(+139% YoY)으로 기여했다(다만 본문에 첨부된 관련 수치 참고 필요). 2. 2Q 이후 마진 개선 및 성장 모멘텀 - 2분기부터 뚜렷한 마진 개선 효과가 기대된다. - 2분기 주요 아티스트의 신보 발매를 시작으로 하반기 NCT DREAM, 에스파 등 본격적인 투어 재개가 예상되어 가파른 실적 개선이 예상된다. - 연결 편입인 디어유 실적 반영 및 작년에 부재했던 드림메이커 주관의 SM 아티스트 콘서트 재개로 시너지 효과가 기대된다. 3. 밸류에이션 및 시나리오 - 디어유 실적이 온기 반영되는 2026년 EPS에 Target Multiple 25배를 적용해 목표주가를 150,000원으로 상향한다. - 시가총액 2,873십억원; 비핵심자산 매각과 한한령 완화 기대감, 중국 사업이 가시화되는 디어유 실적이 온기 반영되는 점이 주요 베이스라인이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1Q 실적 요지 - 매출액 2,314억원(+5% YoY), 영업이익 326억원(+110% YoY)으로 컨센서스를 상회했다. - 음원 매출액은 512억원(+139% YoY)으로 기여했다. - 연간/다음 해 전망(2024–2027E) - 2024년 매출액 990억원, 영업이익 87억원. - 2025E 매출액 1,135억원, 영업이익 162억원. - 2026E 매출액 1,245억원, 영업이익 192억원. - 2027E 매출액 1,364억원, 영업이익 218억원. - 추가 참고 - 2026년 EPS에 따른 가치 평가, 2026년 지배주주순이익 추정치 등은 표기된 수치에 따라 해석될 수 있음. ## 추가 메모 - 디어유 주식 취득 공시 요약 - 거래상대방: JYP Ent. 외 3인 - 취득주식수: 2,711,351주 - 취득금액: 1,356억원 - 취득후 지분율: 11.42% - 취득목적: SM 3.0 IP 비즈니스 가속화 - 참고: 디어유 지분 구조 및 관련 시사점은 보고서 내 표4~표6 참조.

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• - 1Q25 실적 및 일회성 요인
• - 2025년 1분기 매출액 2,314억원(+5% YoY), 영업이익 326억원(+110% YoY)으로 컨센서스를 상회했다.
• - 일회성 음원 유통 매출이 반영되면서 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 2배 이상 증가했다.
• - 음원 매출액은 512억원(+139% YoY)으로 기여했다(다만 본문에 첨부된 관련 수치 참고 필요).