3Q25: 좋은데, 단기 모멘텀은 다소 부재

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 535,000원 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 초과 및 구성 - 매출: 10,492억원, 영업이익: 896억원, OPM: 8.5% - 컨센서스 대비 매출 +6.5%, 영업이익 +15.8%; 당사 추정치 대비 매출 +9.4%, 영업이익 +1.3% 2. 매출 구성·수주 현황 - 내수 비중 양산 64% / 개발 18% 합계 82%, 수출 비중 18% - 부문별 매출: 유도무기 5,042억 / 지휘통제 2,566억 / 항공전자 1,523억 / 감시정찰 1,186억 - 천궁 2차 양산, 해궁 2차양산 등 국내사업 양산물량 증가로 매출 성장 견인 - 수출: UAE 향 천궁-II 830억원 - Ghost Robotics는 이번 분기에도 -120억원 손실 - 3Q 신규수주: 4,385억원; 올해 누적 수주액: 6조 1,695억원; 3분기말 수주잔고: 23조 4,271억원 3. 4Q 전망 및 연간 가이던스 - 4분기 매출: 1조 1,895억원 / 영업이익: 691억원 (OPM 5.8%) - 연간 OPM 가이던스 8%를 유지하나 이익률은 비용 요인 반영으로 하락 전망 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출 10,492억원, 영업이익 896억원, OPM 8.5% - 3Q 주요 구성: 내수 비중 82%(양산 64%, 개발 18%), 수출 18% - 부문별 매출: 유도무기 5,042억 / 지휘통제 2,566억 / 항공전자 1,523억 / 감시정찰 1,186억 - 수출: UAE 향 천궁-II 830억원; Ghost Robotics -120억원 손실 - 신규수주: 4,385억원; 누적 수주액: 6조 1,695억원; 수주잔고: 23조 4,271억원 - 4Q 전망: 매출 1조 1,895억원, 영업이익 691억원(OPM 5.8%) - 연간 가이던스: 8% 유지 - 2025년 실적 추정치: 매출 4,091.7십억원, 영업이익 349.8십억원, 영업이익률 8.6% - 2026년 실적 추정치: 매출 4,634.7십억원, 영업이익 439.3십억원, 영업이익률 9.5% - 2027년 실적 추정치: 매출 5,568.1십억원, 영업이익 566.3십억원, 영업이익률 10.2% 추가 메모 - 2025년 목표주가 산출 근거 및 상세 수치: 표6 참조(목표가 535,000원, P/E/P/B, ROE 등 기재). - 종합적으로 3Q의 호실적에도 단기 모멘텀은 다소 부재하다는 분석이 제시되며, 비용 집행 이연으로 4분기 이익률 하향 요인이 반영될 가능성 있음.

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