드디어 양극재가 돌아섰다. 해치웠나?

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 흑자전환 및 컨센서스 상회 - 1Q25 매출액 8,454억원(QoQ +16.9%), 영업이익 172억원(QoQ 흑전), OPM +2.0%(QoQ +7.7%포인트) - 컨센서스: 매출액 0.8조원, 영업이익 60억원을 상회 2. 양극재 출하량 증가 및 믹스 개선 - 1Q25 유럽 BEV 성장률 YoY +30% 수준이나 한국 배터리 사용량 저조로 N65(유럽) 출하량 대폭 감소 - 1Q25 GM의 재고조정 마무리로 N86(얼티엄) 출하량 대폭 증가, N87 및 NCA도 출하량 견조 - 전체 양극재 출하량 QoQ 약 +30% 증가, 수익성은 판매량 증가에 따른 가동률 상승으로 흑자전환 3. 2Q25 전망 및 공급 믹스 - 2Q25 매출액 8,706억원(QoQ +2.9%), 영업이익 142억원(QoQ -외국인 지분율 9.6%), OPM +1.7%(QoQ -0.3%p)로 전망 - 양극재 출하량은 QoQ +4.5% 증가할 것으로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 매출액 8,454억원, QoQ +16.9%; 영업이익 172억원, QoQ 흑전; OPM +2.0%(QoQ +7.7%p). 유럽 BEV 성장률 YoY +30% 수준이나 한국 배터리 사용량 저조로 N65(유럽) 출하량 대폭 감소. 1분기 GM의 재고조정이 마무리되어 양극재 출하량이 증가. 수익성은 판매량 증가에 따른 가동률 상승으로 흑자전환. - 2025년 2분기 전망: 매출액 8,706억원(QoQ +2.9%), 영업이익 142억원(QoQ -외국인 지분율 9.6%), OPM +1.7%(QoQ -0.3%p). 양극재 출하량은 QoQ +4.5% 증가할 것으로 전망. - 투자의견 및 목표주가: 매수, 목표주가 160,000원 유지. - 부문별 주요 관점: 2025F 매출액 3,789십억원, 영업이익 84십억원 등으로 제시되며, EV 수요에 따른 전방 수요 확인이 중요. 유럽 및 북미 지역 수요가 실적에 큰 영향을 미칠 것으로 전망되며, 미국 관세 요인이 관건으로 지적됨. ## 추가 메모 - 미국 Section 232 발동에 따른 자동차 주요 부품인 배터리에 5월 3일부터 25% 추가 관세가 부과될 예정이나, 관련 서플라이 체인인 양극재는 보통 바인딩 계약이 되어 있어 영향이 제한적일 것으로 판단되나 최종 관세 영향은 지켜봐야 함.

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• - 1Q25 흑자전환 및 컨센서스 상회
• - 1Q25 매출액 8,454억원(QoQ +16.9%), 영업이익 172억원(QoQ 흑전), OPM +2.0%(QoQ +7.7%포인트)
• - 컨센서스: 매출액 0.8조원, 영업이익 60억원을 상회
• - 양극재 출하량 증가 및 믹스 개선
• - 1Q25 유럽 BEV 성장률 YoY +30% 수준이나 한국 배터리 사용량 저조로 N65(유럽) 출하량 대폭 감소