놀라운 생산성 향상으로 어닝 서프!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 480,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 - 연결 매출액 3 조 8,225 억원(+27.9% YoY, -4.6% QoQ), 영업이익 4,337억원(+1939.6% YoY, +53.7% QoQ) 기록 - 시장 예상치(2,627 억원)를 약 65.1% 상회하는 서프라이즈 시현 2. 일회성 환입효과 및 환입 요인 - 조선과 엔진 부문에서 환율 상승 효과에 따른 약 220 억원의 환입효과 발생 - 해양부문에서 쉐난도 C/O 로 인해 140 억원의 일회성 환입 발생 3. 실적 개선의 구조적 모멘텀 - ①선표가 앞당겨질 만큼의 빠른 생산성 향상으로 조기투입 물량 증가 - ②점진적인 내재화 비중 확대에 따른 외주 비용 감소 - ③선종 믹스 개선 및 선가 상승 효과 반영됐기 때문 4. 수주 및 믹스 관련 전망 - 올해 수주목표의 약 29%를 달성한 상황이며, 1 분기에만 작년 대비 6 배 많은 컨테이너선 인발량이 있음 - 곧 수주할 가능성 높기 때문에 하반기부터 본격화될 북미 LNGC까지 고려하면 올해 수주목표 초과달성 가능할 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 수치 및 연간 추정치 개요 - 1Q25 매출액: 3 조 8,225 억원, YoY +27.9%, QoQ -4.6% - 1Q25 영업이익: 4,337억원, YoY +1939.6%, QoQ +53.7% - 2025E 매출액: 15,965.4 십억원, YoY 10.2% - 2025E 영업이익: 1,986.8 십억원, YoY 181.7%, 영업이익률 12.4% - 2026E 매출액: 17,403.8 십억원, YoY 9.0%, 영업이익 2,657.1 십억원, 영업이익률 15.3% - 2027E 매출액: 18,775.3 십억원, YoY 7.9%, 영업이익 3,267.3 십억원, 영업이익률 17.4% - 수주 및 가스운송선 믹스 관련 참고 - 1Q25 기준 매출액 중 수주 연도별 비중은 ‘22년 80%, ‘23년 16%, ‘24년 4% 수준 - 가스운반선 중 미드싱글 건조마진으로 추정되는 카타르 1 차 LNGC 물량이 약 3 분의 1 을 차지 - 올해 말 기준으로 대부분 인도됨에 따라 점진적 선가 상승효과에 따른 실적 개선세가 예정 - 올해 분기별 가스운전조 건조 비중은 1Q 60%, 2Q 69%, 3Q79%, 4Q 79%이며, ‘26년에도 70%대 건조 비중 유지할 예정 - 추가 운영 포인트 - 엔진 부문: HD 현대마린엔진에게 일부 OEM 계약과 HD 현대미포조선 향 엔진 물량을 전담시키면서 대형 DF 엔진 비중확대에 따른 매출 및 이익 성장이 예정 - 수주목표 관련: 주목표의 약 29%를 달성한 상황이며, 1 분기에만 작년 대비 6 배 많은 컨테이너선 인발량이 있으며 곧 수주할 가능성 높기 때문에 하반기부터 본격화될 북미 LNGC까지 고려하면 올해 수주목표 초과달성 가능할 것으로 예상 ## 추가 메모 - HD현대중공업은 매수 의견 유지 및 목표주가 480,000 원으로 상향 제시 - 관련 투자지표 및 전망은 2025년~2027년 추정치로 제시됨 - 1Q25 실적 개선의 주된 원인으로 생산성 향상 및 내재화 비중 확대가 언급됨

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• - 1Q25 실적 서프라이즈
• - 연결 매출액 3 조 8,225 억원(+27.9% YoY, -4.6% QoQ), 영업이익 4,337억원(+1939.6% YoY, +53.7% QoQ) 기록
• - 시장 예상치(2,627 억원)를 약 65.1% 상회하는 서프라이즈 시현