또다시 변화가 필요한 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 3분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 3,216억원, 482억원을 기록하며 영업이익 컨센서스에 부합했다. 주요 IP의 신보 발매 및 글로벌 투어 등이 반영됐고, 별다른 비용 특이사항 없이 기대에 부합하는 실적을 기록했다. 2. SME 및 MD 흐름: SME 별도 법인 매출액과 영업이익은 각각 2,245억원, 402억원을 기록했다. 3분기에도 MD 매출 호조는 이어졌는데, 비록 전분기 대비 감소했으나 500억원대의 MD 매출액을 기록했다. aespa 공연 굿즈/응원봉 판매 및 신보 리치맨 발매 글로벌 프로모션 팝업, NCT Wish 팝업 등이 MD 매출 호조에 기여했다. 주요 종속 법인의 경우 C&C, Japan, SMBM, SM LDG 등은 매출 확대에 따라 영업 손익이 개선되는 모습을 보여줬다. Dreammaker의 경우 대규모 공연이 감소하며 매출과 영업손익 모두 부진했다. 3. 밸류에이션 및 성장 트리거: Target P/E를 25배로 조정, 목표주가를 15만원으로 하향한다. 다만 서구권 시장에서의 확실한 성장 트리거를 보여줄 필요가 있어 보입니다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액: 3,216억원, 영업이익: 482억원 (컨센서스 부합). - SME 별도 법인: 매출액 2,245억원, 영업이익 402억원. - MD 매출: 500억원대의 MD 매출액을 기록했다. aespa 공연 굿즈/응원봉 판매 및 신보 리치맨 발매 글로벌 프로모션 팝업, NCT Wish 팝업 등이 MD 매출 호조에 기여했다. Dreammaker는 대규모 공연 감소로 매출과 영업손익 부진. ## 추가 메모 - 2025년 11월 6일 발표 리포트로, 목표주가 150,000원으로 하향 조정 및 Buy 의견 유지가 반영되어 있습니다. - 본 리서치는 한화투자증권 리서치센터의 추정치를 반영하고 있습니다.

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• - 3Q25 Review: 3분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 3,216억원, 482억원을 기록하며 영업이익 컨센서스에 부합했다. 주요 IP의 신보 발매 및 글로벌 투어 등이 반영됐고, 별다른 비용 특이사항 없이 기대에 부합하는 실적을 기록했다.
• - SME 및 MD 흐름: SME 별도 법인 매출액과 영업이익은 각각 2,245억원, 402억원을 기록했다. 3분기에도 MD 매출 호조는 이어졌는데, 비록 전분기 대비 감소했으나 500억원대의 MD 매출액을 기록했다. aespa 공연 굿즈/응원봉 판매 및 신보 리치맨 발매 글로벌 프로모션 팝업, NCT Wish 팝업 등이 MD 매출 호조에 기여했다. 주요 종속 법인의 경우 C&C, Japan, SMBM, SM LDG 등은 매출 확대에 따라 영업 손익이 개선되는 모습을 보여줬다. Dreammaker의 경우 대규모 공연이 감소하며 매출과 영업손익 모두 부진했다.
• - 밸류에이션 및 성장 트리거: Target P/E를 25배로 조정, 목표주가를 15만원으로 하향한다. 다만 서구권 시장에서의 확실한 성장 트리거를 보여줄 필요가 있어 보입니다.