양극재 판매량 증가 유효하나, 다소 높은 연..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 컨센서스 상회 - 매출액 8,454억원(+17% QoQ, -26% YoY), 영업이익 172억원(흑자전환 QoQ, -55% YoY); 시장 컨센서스 영업이익 59억원 상회. 2. 양극재 판매 증가와 실적 기여 요인 - 양극재는 리튬 가격 하락에도 불구하고 Restocking 수요 및 라인 전환 후 신규 공장 가동(절강포화)으로 하이니켈 양극재(N86/N87/NCA) 중심의 판매량 증가, 매출 전분기대비 +33% QoQ. - 음극재는 지난해 흑연의 FEOC 적용 2년 유예 발표 이후 여전히 부진. 3. 수익성 개선 및 2Q25 전망 - 전분기 불용재고 평가손실 소멸(298억원), 양극재 가동률 상승에 따른 고정비 부담 감소 및 기초소재 부문의 마진 개선으로 흑자전환. - 2Q25 영업이익 116억원(+325% YoY) 전망, 매출액 8,899억원(+5% QoQ, -3% YoY); 전구체 공장 가동에 따른 비용 등으로 전분기비 수익성 악화될 것으로 전망. - 하반기 이차전지 섹터 주가 반등 시 동사의 주가 반등 유효하다고 판단. 실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가는 170,000원으로 하향 조정하나, 중장기 성장성 관점에서 투자의견은 ‘BUY’ 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: - 매출액 8,454억원(+17% QoQ, -26% YoY) - 영업이익 172억원(흑자전환 QoQ, -55% YoY) - 양극재 매출은 전분기 대비 증가, 매출 +33% QoQ - 2Q25 전망: - 매출액 8,899억원(+5% QoQ, -3% YoY) - 영업이익 116억원(+325% YoY) - 음극재의 부진은 지속될 가능성 - 연간 및 중장기 관점: - 회사 측 양극재 출하량 가이던스는 기존대로 +30% YoY를 유지하되, 관세 정책 및 IRA 등 미국 정책 변수에 따른 주가 변동성이 클 것으로 예상 - 목표주가 170,000원으로 하향 조정 - 투자의견은 BUY 유지 ## 추가 메모 - 포스코홀딩스 외 4인 주요 주주 보유지분 62.5% - 12M Forward: P/B, EV/EBITDA 등 재무 지표는 제시되나 본 요약은 핵심 수치에 집중 - ESG 관련 MSCI 벤치마크 및 동종업체 비교도 수록되어 있음(참고용)

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• - 1Q25 실적 및 컨센서스 상회
• - 매출액 8,454억원(+17% QoQ, -26% YoY), 영업이익 172억원(흑자전환 QoQ, -55% YoY); 시장 컨센서스 영업이익 59억원 상회.
• - 양극재 판매 증가와 실적 기여 요인
• - 양극재는 리튬 가격 하락에도 불구하고 Restocking 수요 및 라인 전환 후 신규 공장 가동(절강포화)으로 하이니켈 양극재(N86/N87/NCA) 중심의 판매량 증가, 매출 전분기대비 +33% QoQ.
• - 음극재는 지난해 흑연의 FEOC 적용 2년 유예 발표 이후 여전히 부진.