개선의 여지가 많아? 오히려 좋아

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q 실적 및 컨센서스 - 1분기 매출액은 1,970억원(-10.5%yoy), 영업이익은 175억원(+12.5%yoy)으로 시장 컨센서스 하회 전망 2) 매출 구성 변화와 이익 영향 - 주요 아티스트 컴백이 부재한 영향으로 분기 앨범 판매량이 100만장 내외에 그쳐 음반원 매출은 부진할 것으로 예상하나 에스파, NCT 127 등 아티스트 공연 활발하게 이어지며 외형 견인. 다만, 신인 아티스트 데뷔 및 매출 믹스 변화에 따른 원가율 상승으로 이익은 다소 부진할 것으로 전망 3) 하반기 성장 모멘트 및 목표가 조정 - 계절적 비수기인 1분기를 저점으로 2분기부터 주요 아티스트 컴백 이어지며 실적 성장세 이어갈 것. 특히 작년부터 다양한 기업과의 콜라보를 통해 IP 기반의 간접매출 성장세가 가파르게 이어지고 있는데, 올해도 아티스트 공연 확대됨에 따라 MD 매출의 동반 성장 기대하며, 수익성 중심 사업 개편 의지가 이익 성장으로 드러날 것 전망 - 실적 추정치 상향에 따라 목표주가를 140,000원으로 2.9% 상향 조정함 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실제: 매출액 1,970억원(-10.5%yoy), 영업이익 175억원(+12.5%yoy) - 2024A: 매출액 990억원, 영업이익 87억원, EPS 784원 - 2025E: 매출액 1,170억원, 영업이익 142억원, EPS 4,813원 - 2026E: 매출액 1,288억원, 영업이익 169억원, EPS 5,733원 - 도표 3에 의한 산정 근거: 지배주주순이익 112억원, 최근 4년 평균 PER 적용 등으로 주당 적정가치 141,506원에서 목표주가 140,000원으로 제시 - 주가 및 주가수익비율 관련: 2023A PER 25.1배, 2024A PER 96.4배, 2025E PER 24.2배, 2026E PER 20.3배 등 제시 ## 추가 메모 - PDF 기준 투자의견: BUY(유지), 목표주가 140,000원 - 2025.04.18 종가 기준 현재주가: 116,300원 - 연결로 반영 시점: 2분기부터 디어유 실적 반영 예정, DREAMMAKER는 아시아 중심 공연 확대에 따라 실적 정상화 기대, SM C&C 및 기타 부문 수익성 개선 가능성 제시 - 에스엠은 2025년 상향된 실적 추정치에 기반해 목표주가를 상향 조정함

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• - 1분기 매출액은 1,970억원(-10.5%yoy), 영업이익은 175억원(+12.5%yoy)으로 시장 컨센서스 하회 전망