차곡차곡

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 1분기는 깍두기 - 1Q25 연결 기준 매출액 2,361억원, 영업이익 126억원으로 추정. 별도 기준 영업이익은 157억원으로 추정. - 1분기가 비수기라고는 하지만 지난해 1분기보다 음반/원 발매 라인업이 많지 않았다. 하츠투하츠 데뷔 관련 프로모션성 비용 지출이 불가피했을 것으로 추정된다. 2. 공연/MD 매출 및 자회사 실적 개선 기대 - 1분기까지 에스파 월드 투어가 이어지며 공연 및 MD 매출은 YoY 성장도 가능했을 것이다. 드림메이커향으로 SM 단체콘 외에도 WayV, 찬열, NCT127 서울 공연 등 공연 기획 수주가 있어 연결 실적 개선에 기여했을 것으로 추정된다. 25년의 키워드는 MD와 자회사 실적 개선에 대한 기대감이 있다. 3. 키이스트 매각 및 디어유 편입 등 외형 확장 포인트 - 키이스트는 매각 관련해 우선협상대상자 선정 단계까지 마무리된 것으로 보이며, 하반기 내 매각 완료를 기대해도 좋다. 1분기 중 디어유 추가 취득이 있었는데 B/S 편입은 1분기, I/S 편입은 2분기부터 이뤄진다. 2분기부터 디어유 연결 I/S 편입 및 하반기 이후 키이스트 매각 등 연결 실적 개선이 탄력적일 것으로 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023년~2026년 실적 전망 (단위: 십억 원) - 매출액: 2023 961, 2024 990, 2025E 1,198, 2026E 1,222 - 영업이익: 2023 113, 2024 87, 2025E 142, 2026E 175 - EBITDA: 2023 171, 2024 149, 2025E 198, 2026E 226 - 지배주주순이익: 2023 87, 2024 18, 2025E 55, 2026E 99 - EPS: 2023 3,663, 2024 797, 2025E 2,412, 2026E 4,324 - 밸류에이션 및 전망 - 2025E 매출액 1,198, 영업이익 142, 지배주주순이익 55, EPS 2,412 - 2026E 매출액 1,222, 영업이익 175, 지배주주순이익 99, EPS 4,324 - Target P/E: 30 - 최종 목표주가: 130,000원 - 현황 및 모멘텀: MD와 자회사 실적 개선 기대, 2분기부터 디어유 편입, 하반기 키이스트 매각 등으로 연결 실적 개선 가능성 제시 ## 추가 메모 - 본 리포트의 핵심 문구 및 수치는 원문에 기재된대로 사용했습니다. - 1Q25 Preview의 추정치와 2Q25 이후의 편입/매각 이슈는 기사문에 따라 연결 실적에 영향을 줄 수 있는 변수로 제시되어 있습니다.

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• - 1Q25 Preview: 1분기는 깍두기
• - 1Q25 연결 기준 매출액 2,361억원, 영업이익 126억원으로 추정. 별도 기준 영업이익은 157억원으로 추정.
• - 1분기가 비수기라고는 하지만 지난해 1분기보다 음반/원 발매 라인업이 많지 않았다. 하츠투하츠 데뷔 관련 프로모션성 비용 지출이 불가피했을 것으로 추정된다.
• - 공연/MD 매출 및 자회사 실적 개선 기대
• - 1분기까지 에스파 월드 투어가 이어지며 공연 및 MD 매출은 YoY 성장도 가능했을 것이다. 드림메이커향으로 SM 단체콘 외에도 WayV, 찬열, NCT127 서울 공연 등 공연 기획 수주가 있어 연결 실적 개선에 기여했을 것으로 추정된다. 25년의 키워드는 MD와 자회사 실적 개선에 대한 기대감이 있다.