시장기대치 부합

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 190000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 매출액 3,216억원(+32.8% YoY, +6.1% QoQ), 영업이익 482억원(+261.6% YoY, +1.2% QoQ, OPM 15.0%)으로 시장기대치(474억원)에 부합했다. 2. 542만장의 앨범판매량(aespa, NCT DREAM/WISH 등)과 91만명의 공연모객(aespa, RIIZE, NCT DREAM, 슈퍼주니어 등)이 반영됐으며, MD 및 라이선싱 매출은 공연회차 증가와 팝업확대(aespa, NCT WISH, 슈퍼주니어 20주년 등)로 양호한 실적을 기록하는 등 전 사업부문 실적이 전년동기대비 개선됐다. 연결자회사 부문은 SM ENT Japan(구. SMC)와 SM LDG, 디어유 실적이 자회사 합산 영업이익 성장을 견인했다. 3. 2025년 영업이익 1,729억원(+96.5% YoY), 2026년 2,079억원(+20.9% YoY)으로 전망되며, 외국인 지분율 30.0%, 배당수익률(2025F) 1.6%로 전망한다. 투자의견 매수(유지), 목표주가 190,000원. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 매출액 발표치 322, 당사추정치 339, 컨센서스 323; YoY 32.8, QoQ 6.1. - 3Q25P 영업이익 발표치 48, 당사추정치 49, 컨센서스 47; YoY 261.6, QoQ 1.2. - 3Q25P 당기순이익 발표치 45, 당사추정치 42, 컨센서스 34; YoY 608.3, QoQ 52.6. - 영업이익률: 발표치 15.0, 당사추정치 14.5, 컨센서스 14.7; 순이익률: 발표치 13.9, 당사추정치 12.3, 컨센서스 10.5. - 2024년 매출 990, 2025E 1,155, 2026E 1,465; YoY 성장률은 2025E 16.7, 2026E 26.8. - 2025E 매출액 1,155, 2026E 매출액 1,465로 변경 후, 변경 전 1,182, 1,473이며 변경률은 -2.3%, -0.5%이고 컨센서스는 1,175, 1,318이다. - 2025E 영업이익 172, 2026E 영업이익 208로 변경 후, 변경 전 173, 213이며 변경률은 -0.8%, -2.2%이다. - 2025E 지배주주순이익 348, 2026E 지배주주순이익 152로 변경 후, 변경 전 347, 155이며 변경률은 0.3%, -2.0%이다. - 2025E 영업이익률 14.9%, 2026E 영업이익률 14.2%로 변경 후, 변경 전 14.7%, 14.4%이며 변경률은 0.2%, -0.2%이다. - 2025E 순이익률 31.3%, 2026E 순이익률 11.8%로 변경 후, 변경 전 30.5%, 12.0%이다. ## 추가 메모 - WayV 24.08~25.02 월드투어 ON THE Way 8개국, 13개 도시 20회. - NCT WISH 24.11~25.06 아시아투어 LOG in 9개국, 14개 도시 23회. - 합계 319회 88 80 91 48. - IBKS Rating 표는 3년차 미만 저연차 IP 라인업 비교로, HYBE 계열(보이/투어스/아일릿/캣츠아이/코르티스)과 SM의 RIIZE 등 아티스트의 데뷔연, 앨범/스트리밍/팔로워/공연모객 등의 활동지표와 합산 점수에 따라 등급을 제시합니다. - SM RIIZE(2023) 항목에서 앨럼 만장 104 175 193, 스트리밍 만명 88 355 249, 팔로워 만명 602 991 1,135, 공연모객 만명 0 17 33, 합산 점 4 8 7. - 에스엠(041510) 재무정보 요약(십억원): 매출액 961 990 1,155 1,465 1,393; 매출원가 620 682 698 782 727; 매출총이익 341 307 457 683 666; 판관비 228 220 285 475 442; 영업이익 113 87 172 208 224; 영업이익률(%) 11.8 8.8 14.9 14.2 16.1; 유동자산 858 814 965 1,138 1,290; 현금및현금성자산 303 358 408 536 696; 총자산 1,541 1,419 1,950 2,107 2,242. - 2025F 주요 실적: 당기순이익 362, 당기순이익률 31.3%, EPS 15,190, DPS 1,200. - 부채비율(%)은 69.4 71.2 47.2 43.4 39.2로 전망. - EBITDA 171 149 238 268 281; EBITDA마진율 17.8 15.1 20.6 18.3 20.2. - PER 25.1 95.3 7.5 17.1 15.8; PBR 3.0 2.7 2.6 2.2 2.0; EV/EBITDA 11.8 10.4 10.2 8.6 7.7. - 종목 투자의견(투자기간 12개월): 매수 129 90.8; 업종 투자의견(상대수익률 기준): Trading Buy (중립) 11 7.7; 비중확대 2 1.4; 매도 0 0.

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• - 3Q25 매출액 3,216억원(+32.8% YoY, +6.1% QoQ), 영업이익 482억원(+261.6% YoY, +1.2% QoQ, OPM 15.0%)으로 시장기대치(474억원)에 부합했다.
• - 542만장의 앨범판매량과(aespa, NCT DREAM/WISH 등), 91만명의 공연모객(aespa, RIIZE, NCT DREAM, 슈퍼주니어 등)이 반영되었으며, MD 및 라이선싱 매출은 공연회차 증가와 팝업확대(aespa, NCT WISH, 슈퍼주니어 20주년 등)로 양호한 실적을 기록하는 등 전 사업부문 실적이 전년동기대비 개선됐다. 연결자회사 부문은 SM ENT Japan(구. SMC)와 SM LDG, 디어유 실적이 자회사 합산 영업이익 성장을 견인했다.
• - 2025년 영업이익 1,729억원(+96.5% YoY), 2026년 2,079억원(+20.9% YoY)으로 전망되며, 외국인 지분율 30.0%, 배당수익률(2025F) 1.6%로 전망한다. 투자의견 매수(유지), 목표주가 190,000원.
• - 3Q25P 매출액 발표치 322, 당사추정치 339, 컨센서스 323; YoY 32.8, QoQ 6.1.
• - 3Q25P 영업이익 발표치 48, 당사추정치 49, 컨센서스 47; YoY 261.6, QoQ 1.2.