조선 터줏대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 360,000원 - 신규 제시, 6개월 목표가 360,000원 - Upside: +25.4% ## 핵심 투자 포인트 1. 고부가가치선박 중심의 수주 잔고가 인도되며 이익 확대 2. 엔진사업부의 제품 믹스 개선으로 이익 개선 효과 3. 이지스 구축함 건조 이력으로 미 해군 군함 건조 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Preview - 2025년 매출액은 16.5조원(+14.2% yoy), 영업이익은 1.3조원(+83.3% yoy)으로 전망 - 1Q25 매출액은 4조 2,832억원(+43.4% yoy), 영업이익 3,196억원(+1403%) - 사업부문별 매출액은 [조선] 2조 9,181억원(+35.4% yoy), 영업이익 1,996억원(+221.5% yoy) - [해양플랜트] 매출액 5,877억원(+43.4% yoy), 영업이익 250억원(-132.2% yoy) - [엔진기계] 매출액 7,771억원(+10.6% yoy), 영업이익 950억원(+25.0% yoy) - 2025년 조선 수주 목표치 63억 달러로 전년동기대비 13.2% 상향 - 2025년에 인도될 선박의 물량 비중은 높은 선가로 형성되어있는 대형 컨테이너선과 LNG 운반선이 78%를 차지 - 2022년~2024년 수주잔고의 매출 인식 비중 - 2022년 수주물량 23%, 2023년 51%, 2024년 26%로 구성 - 엔진 사업부의 수직계열화를 통한 마진 확대 - 엔진기계 부문은 중형엔진 중심으로 수익성 강화 기대 - MRO 및 군함 건조 수주 경쟁력 - HD현대중공업은 미국 해군 함정 유지·보수·정비(MRO) 사업에서 수주 경쟁력을 확보 - 2024년 MSRA 체결, 2025년부터 본격적으로 수주 경쟁에 나서고 있음 - 해외 특수선 컨소시엄 참여 및 이지스 구축함 건조 이력을 바탕으로 미 해군 이지스함 구축 사업 수주에 유리한 위치 - 미국 해군 MRO 시장에서의 입지 강화 중 - 2024년 120일 평균거래대금 935억원으로 실적 턴어라운드를 이룬 상황에서 고선가 수주물량의 매출 인식으로 상선 부문의 마진 개선 기대 - 주요 지표 요약 - 매출액(연간): 2023A 11,964 / 2024A 14,486 / 2025F 16,547 / 2026F 17,359 / 2027F 18,249 - 영업이익(연간): 2023A 179 / 2024A 705 / 2025F 1,293 / 2026F 1,368 / 2027F 1,611 - 당기순이익/지배지분순이익: 2023A 25 / 25, 2024A 622 / 622, 2025F 646 / 646, 2027F 1,065 - EPS(지배지분): 2023A 278 / 2024A 7,001 / 2025F 7,274 / 2026F 9,637 / 2027F 12,002 - PBR/ PER 등 주요 가치지표는 2025F 기준으로 변화 예상 - 1Q25 매출액 및 부문별 실적은 아래와 같이 제시 - 조선: 매출액 2,918.1억원(+35.4% yoy), 영업이익 199.7억원 - 해양플랜트: 매출액 587.7억원(+422.4% yoy), 영업이익 25.0억원 - 엔진기계: 매출액 777.1억원(+10.6% yoy), 영업이익 95.0억원 ## 추가 메모 - 52주 최고/최저: 366,000원 / 111,300원 - 표기상 세부 수치의 일부 표기 형식이 원문에 따라 다르게 제시되어 있음(예: Upside 수치 등). 본 요약은 원문에 제시된 내용을 그대로 기재했습니다.

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• - 고부가가치선박 중심의 수주 잔고가 인도되며 이익 확대
• - 엔진사업부의 제품 믹스 개선으로 이익 개선 효과
• - 이지스 구축함 건조 이력으로 미 해군 군함 건조 기대