다음 스토리라인을 준비할 타이밍

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 구성 품목 흐름 - 3Q25 연결 매출액은 3,216억원(QoQ +6%, YoY +33%), 영업이익은 482억원(QoQ +1%, YoY +262%)으로 당사 추정치 및 컨센서스에 부합한 실적을 기록했다. - 음반원 매출은 967억원(YoY +32.7%, QoQ -2.3%) 기록했으며 신보 음반판매량 542만장(NCT위시, 에스파, 드림 등)으로 판매량 호조를 보였으나 음원 매출이 260억원에 머무르며 당사 기대치 소폭 하회했다. - 공연 모객수는 약 118만명으로 전분기 대비 +79% 성장하며 공연 매출액도 525억원으로 전분기 대비 56%, 전년 동기 대비 38% 증가했다. - MD 매출은 공연 규모 증가에도 불구하고 전분기 대비 -21% 감소했는데 이는 로열티로 인식하는 MD 비중이 높았던 영향이며 실제로 이익은 당사 기대치에 부합하여 실제 판매량은 예상 수준에 근접했을 가능성이 높다. - 자회사의 경우 3분기 매출액 1,468억원(YoY +20.6%, QoQ +3.7%), 영업이익 135억원(YoY 흑전, QoQ +67.6%)을 기록했다. C&C, 디어유, SMC는 양호한 추이가 이어지는 모습이나 드림메이커와 키이스트는 대규모 공연감소 및 드라마 방영 편수 감소로 부진한 흐름이 지속되는 모습이다. 2. 2024-2026 매출액 및 이익 전망 - 2024-2026 매출액 추정: 2024 매출액 990, 2025E 1,193, 2026E 1,346.3 (십억원). - 2024-2026 영업이익 및 영업이익률: 영업이익 2024 87.3, 2025E 174.4, 2026E 194.4 (십억원); 영업이익률 2024 8.8%, 2025E 14.6%, 2026E 14.4%. - 2024-2026 순이익: 순이익 2024 8.3, 2025E 331.7, 2026E 148.7 (십억원). 3. 2025년 및 연간/분기별 공연 흐름과 장래 전망 - 2025 연간 합계 1,080.7 만장 1,246 만장 - 1Q25 합계 68.8 만장 97.1 만장 - 2Q25 합계 540.4 만장 585.3 만장 - 3Q25 합계 471.5 만장 563.6 만장 - 2025년 아티스트 공연 리스트 주요 내용: 에스파 SYNK: PARALLEL LINE — 미주, 유럽, 국내 24만명 16회; EXO 수호 – SU:HOMME 국내 0.6만명 2회; NCT127 – NEO CITY - THE MOMENTUM 국내, 일본, 미주, 동남아 30.4만명 18회; NCT WISH – ASIA TOUR LOG IN JAPAN 국내 0.5만명 3회; SMTOWN LIVE 2025 국내 4.0만명 2회; WayV – on the way 국내, 홍콩, 마카오 2.2만명 4회 - 1Q25 합계 86만명 74회, 2Q25 합계 70.7만명 42회, 3Q25 합계 116.4만명 68회, 4Q25 합계 76.9만명 67회 - 2023A~2027F 매출액(단위: 십억원): 2023A 961.1, 2024A 989.7, 2025F 1,193.5, 2026F 1,346.3, 2027F 1,431.7; 당기순이익: 2023A 82.7, 2024A 0.8, 2025F 341.4, 2026F 174.3, 2027F 175.6. - 2023A~2027F 자본총계: 2023A 909.4, 2024A 829.1, 2025F 1,102.7, 2026F 1,201.7, 2027F 1,293.4. ## 주요 실적 및 전망 (주요 재무 수치와 향후 전망을 간결하게 정리) - 3Q25 연결 매출액: 3,216억원; QoQ +6%, YoY +33% - 3Q25 영업이익: 482억원; QoQ +1%, YoY +262% - 음반원 매출: 967억원; YoY +32.7%, QoQ -2.3% - 음원 매출: 260억원 - 공연 모객수: 약 118만명; 전분기 대비 +79% 성장 - 공연 매출액: 525억원; 전분기 대비 +56%, 전년 동기 대비 +38% - MD 매출: 전분기 대비 -21% - 자회사 3Q 매출액: 1,468억원; YoY +20.6%, QoQ +3.7%; 영업이익: 135억원; YoY 흑전, QoQ +67.6% - 2024-2026 매출액 추정: 2024 매출액 990, 2025E 1,193, 2026E 1,346.3 (십억원) - 2024-2026 영업이익 및 영업이익률: 영업이익 2024 87.3, 2025E 174.4, 2026E 194.4 (십억원); 영업이익률 2024 8.8%, 2025E 14.6%, 2026E 14.4% - 2024-2026 순이익: 순이익 2024 8.3, 2025E 331.7, 2026E 148.7 (십억원) - 2025 연간 합계 및 분기별 공연/음반 흐름: 2025 연간 합계 1,080.7 만장 1,246 만장; 1Q25 합계 68.8 만장 97.1 만장; 2Q25 합계 540.4 만장 585.3 만장; 3Q25 합계 471.5 만장 563.6 만장; 4Q25 합계 76.9만명 67회 - 2023A~2027F 매출액/당기순이익/자본총계: 매출액(961.1, 989.7, 1,193.5, 1,346.3, 1,431.7), 당기순이익(82.7, 0.8, 341.4, 174.3, 175.6), 자본총계(909.4, 829.1, 1,102.7, 1,201.7, 1,293.4) - DPS/ROE/ROIC/FCF: DPS 0 0 400 400 400; ROE 12.3 2.6 40.9 15.5 16.1; ROIC 32.9 -1.8 41.9 24.4 24.2; FCF 54.6 15.3 -208.0 146.8 140.2 ## 추가 메모 - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 반영하였으며, 특정 수치의 해석이나 향후 투자 의사결정은 별도 판단이 필요합니다.

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• - 3Q25 연결 매출액은 3,216억원(QoQ +6%, YoY +33%), 영업이익은 482억원(QoQ +1%, YoY +262%)으로 당사 추정치 및 컨센서스에 부합한 실적을 기록했다.
• - 음반원 매출은 967억원(YoY +32.7%, QoQ -2.3%) 기록했으며 신보 음반판매량 542만장(NCT위시, 에스파, 드림 등)으로 판매량 호조를 보였으나 음원 매출이 260억원에 머무르며 당사 기대치 소폭 하회했다.
• - 공연 모객수는 약 118만명으로 전분기 대비 +79% 성장하며 공연 매출액도 525억원으로 전분기 대비 56%, 전년 동기 대비 38% 증가했다.
• - MD 매출은 공연 규모 증가에도 불구하고 전분기 대비 -21% 감소했는데 이는 로열티로 인식하는 MD 비중이 높았던 영향이며 실제로 이익은 당사 기대치에 부합하여 실제 판매량은 예상 수준에 근접했을 가능성이 높다.
• - 자회사의 경우 3분기 매출액 1,468억원(YoY +20.6%, QoQ +3.7%), 영업이익 135억원(YoY 흑전, QoQ +67.6%)을 기록했다. C&C, 디어유, SMC는 양호한 추이가 이어지는 모습이나 드림메이커와 키이스트는 대규모 공연감소 및 드라마 방영 편수 감소로 부진한 흐름이 지속되는 모습이다.