앞을 보고 나아가자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 (6개월 목표주가도 180,000원으로 명시. 현재가: 127,200원(25.02.12) / 상승여력: 42%) ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산출 방식 - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치는 라즈클루즈 출시 3년차인 27년 추정 EBITDA를 25년으로 현가화하고 Target EV/EBITDA 26배 적용하여 14조원으로 산정. 비영업가치는 YH35324 신약가치에 보유지분 가치를 더하여 1.2조원 추정. 총 기업가치는 영업가치에 비영업가치를 더하여 15.3조원으로 산정 2. 4Q24 실적 및 비용 구조 - 4Q24 연결 매출액 4,961억원(13.5% yoy), 영업이익 -190억원(적자전환) - 신규 파이프라인 도입 및 임상 진입 비용 등 연구개발비(+93%) 증가 3. 단기 모멘텀 및 우선순위 - 25년 다수의 R&D 모멘텀 보유, 실적 개선은 이제부터 시작 - 라즈클루즈 출시 국가 확대(일본, 중국 등) 및 마일스톤 수령 - 3/26-29일 유럽폐암학회 MARIPOSA mOS 중간 결과 발표, PALOMA-3(렉라자+아미반타맙 SC) FDA 승인 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 4Q24 매출액 4,961억원(13.5% yoy) - 영업이익: -190억원(적자전환) - 연구개발비 증가 요인: 신규 파이프라인 도입 및 임상 진입 비용 등(+93%) - 연간 및 향후 실적 전망(주요 수치, 단위: 십억원) - 매출액: 2023년 1,859.0 / 2024년 2,067.8 / 2025E 2,312.5 - 영업이익: 2023년 56.8 / 2024년 47.7 / 2025E 128.0 - EPS: 2022A 1,169 / 2023A 1,672 / 2024F 607 / 2025F 2,394 / 2026F 4,277 - 표 1 및 표 2의 주요 수치 요약 - 표 1(목표주가 산출): 유한양행 영업가치(A) 122,746 / 27년 EBITDA 4,721 / 라즈클루제 출시 3년차 EBITDA 적용 / 비영업가치(B) 12,565 / YH35324 가치 4,620 / 보유 지분가치 7,945 / 순차입금(C) -396 / 총 기업가치(A+B-C) 135,706 / 발행주식수(천주) 73,794 / 적정주가(원) 183,899 - 표 2: 2023년 매출액 1,859.0 / 2024년 매출액 2,067.8 / 2025E 매출액 2,312.5 / 2023년 영업이익 56.8 / 2024년 영업이익 47.7 / 2025E 영업이익 128.0 / 2022A EPS 1,169 / 2023A EPS 1,672 / 2024F EPS 607 / 2025F EPS 2,394 / 2026F EPS 4,277 - 현 주가 및 가치 대비 - 현재가: 127,200원 / 목표주가: 180,000원 / 적정주가: 183,899원 - 상승여력: 42% ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 구성되었으며, 오차가 발생할 수 있습니다. - 발행일은 2025-02-14이며, 문서 내 제시된 수치는 원문에 기재된 값 그대로 사용했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 목표주가 산출 방식
• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치는 라즈클루즈 출시 3년차인 27년 추정 EBITDA를 25년으로 현가화하고 Target EV/EBITDA 26배 적용하여 14조원으로 산정. 비영업가치는 YH35324 신약가치에 보유지분 가치를 더하여 1.2조원 추정. 총 기업가치는 영업가치에 비영업가치를 더하여 15.3조원으로 산정