4Q24 실적 쇼크지만, 올해 여전히 모멘텀 다..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (Maintain) - 목표주가: 170,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적과 이익 흐름 - 4분기 연결 매출액은 4,961억 원(YoY +14%, QoQ -17%), 영업이익은 -190억 원(YoY 적전, QoQ 적전)으로 발표되었고, 시장 기대치 매출액 4,990억 원에는 대체로 부합하였으나 컨센서스 영업이익 219억 원을 대폭 하회하였습니다. - 당사 추정 매출액 4,974억 원은 부합하였으나 영업이익 추정치 191억 원은 하회하였습니다. 2) 비용 구조의 일회성 및 R&D 증가 영향 - 위탁연구비 증가로 경상연구개발비 626억 원이 발생하였고, 당사 추정 경상연구개발비 348억 원을 크게 상회하였습니다. - 위탁연구비가 약 200억 원 증가하였고, 기술 도입비(26억 원)와 일회성 비용 등이 반영된 탓입니다. 3) 2024년 실적 이슈에도 불구하고 연간 모멘텀 및 중장기 개선 여지 - 다만, 올해 여전히 R&D 모멘텀이 다수 있는 만큼 단기로는 모멘텀 접근, 중장기로는 수익성 및 실적 개선 접근이 유효하다고 판단됩니다. - 4분기 실적 및 모멘텀 요인을 반영한 중장기 관점에서의 투자 매력이 유지될 수 있다는 점이 제시되었습니다. - 2025년 동사의 매출액은 2,177억 원(YoY +7%), 영업이익은 1,196억 원(YoY +151%, OPM +5%)로 제시되었습니다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 매출액: 4,961억 원 (YoY +14%, QoQ -17%) - 4Q24 영업이익: -190억 원 (YoY 적전, QoQ 적전) - 시장 기대치: 매출액 4,990억 원에 대체로 부합, 컨센서스 영업이익 219억 원 대폭 하회 - 당사 추정치: 매출액 4,974억 원 부합, 영업이익 추정치 191억 원 하회 - 비용 구조: 위탁연구비 626억 원, 경상연구개발비 큰 폭 증가(당사 추정 348억 원 대비), 기술 도입비 26억 원, 일회성 비용 반영 - 2024F-2026F 주요 재무 전망(연결) - 매출액: 2024F 2,067.8억 원, 2025F 2,217.7억 원, 2026F 2,381.9억 원 - 영업이익: 2024F 47.7억 원, 2025F 119.6억 원, 2026F 169.3억 원 - 로열티 및 파이프라인 관련 언급 - 올해 렉라자 로열티 추정 내역에 따라 2025년 매출액 2,177억 원, 영업이익 1,196억 원(YoY +151%, OPM +5%) 등 개선 여력이 제시되었습니다. - 렉라자 미국 매출액은 $231mn이 전망되며, 매출 로열티 첫 해 10%를 투자지분 로열티 매출액은 약 323억 원, 이익 배분은 194억 원이 전망되었습니다. ## 추가 메모 - 주가 및 시가총액 관련 - 주가(2/12): 127,200원 - 시가총액: 102,026억 원 - 52주 주가동향 최고가/최저가: 163,700원 / 61,200원 - 실적 발표 직후 주가 반응 - 4Q24 발표 당일 주가는 -6.3% 하락 마감 - 파이프라인 및 ESG 참고 - 마지막 박스로 표시된 YH44529는 실적간담회에서 신규로 소개된 파이프라인 - MSCI ESG 종합 등급 및 벤치마크 관련 수치 포함(자세한 내용은 원문 참조) - 추가 참고: 본 자료는 2025-02-13일자 Kiwoom Securities 리서치센터의 분석이며, 2월 12일 기준 데이터와 향후 추정치를 포함합니다.

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• - 4분기 연결 매출액은 4,961억 원(YoY +14%, QoQ -17%), 영업이익은 -190억 원(YoY 적전, QoQ 적전)으로 발표되었고, 시장 기대치 매출액 4,990억 원에는 대체로 부합하였으나 컨센서스 영업이익 219억 원을 대폭 하회하였습니다.
• - 당사 추정 매출액 4,974억 원은 부합하였으나 영업이익 추정치 191억 원은 하회하였습니다.
• - 위탁연구비 증가로 경상연구개발비 626억 원이 발생하였고, 당사 추정 경상연구개발비 348억 원을 크게 상회하였습니다.
• - 위탁연구비가 약 200억 원 증가하였고, 기술 도입비(26억 원)와 일회성 비용 등이 반영된 탓입니다.
• - 다만, 올해 여전히 R&D 모멘텀이 다수 있는 만큼 단기로는 모멘텀 접근, 중장기로는 수익성 및 실적 개선 접근이 유효하다고 판단됩니다.