4Q24 Review 업황부진과 일회성 비용 반영

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 190,000 원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 부진 및 하회 요인 - 4Q24 연결기준 매출액 7,232억원(YoY -36.9 %, QoQ -21.7%), 영업이익 -413억원(YoY 적지, QoQ 적전, OPM -5.7%)으로 컨센서스와 당사 추정치를 모두 하회. - 전방 업황 부진으로 제한적인 물량 증가와 저조한 가동률로 인한 고정비 부담 증가 및 N86제품 불용재고평가손실 반영이 주요 원인으로 제시. 2) 부문별 이슈 및 일회성 비용 반영 - [기초소재부분] 고로 개수로 인한 가동률 하락과 판매 감소. - [에너지소재부분] 고객사 재고조정과 신규 라인 가동으로 인한 고정비 증가. 양극재 재고평가손실 약 -436억원 반영. - 흑연 제품 판가 하락 및 생산량 감소와 일회성 유형자산 손상차손 반영. 3) 1Q25 및 향후 전망 요약 - 1Q25 연결기준 매출액 8,969억원(YoY -21.2 %, QoQ+24.0%), 영업이익 94억원. - 1Q25 Preview 정상화 시동걸기: NCA가동률 상승과 N87 고객사향 신차 효과로 물량 증가를 기대하며, 영업이익은 다소 제한적인 개선을 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2022년 결산: 매출액 3,302억원, 영업이익 166억원, OP마진 5.0%, 순이익 122억원. - 2023년 결산: 매출액 4,760억원, 영업이익 36억원, OP마진 0.8%, 순이익 4억원. - 2024F(추정): 매출액 3,701억원, 영업이익 7억원, OP마진 0.2%, 순이익 -23억원, EPS -273원. - 2025F(추정): 매출액 4,605억원, 영업이익 98억원, OP마진 2.1%, 순이익 20억원, EPS 228원. - 2026F(추정): 매출액 5,181억원, 영업이익 285억원, OP마진 5.5%, 순이익 150억원, EPS 1,738원. - 현 상태의 주가수익률 및 밸류에이션은 아래 표와 가정에 근거: PBR 4.8~11.8배대, EV/EBITDA 84.1~113.2배 등으로 제시. 2024F~2026F에 걸친 매출 증가와 이익률 개선의 부분은 향후 개선 여지가 있다고 제시. ## 추가 메모 - 공시된 주요 수치 및 의견은 교보증권 리서치센터의 원문에 근거하며 수정 없이 기재되었습니다. - 4Q24 실적은 컨센서스와 당사 추정치를 모두 하회한 바 있으며, 1Q25부터의 정상화 흐름이 기대됩니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q24 연결기준 매출액 7,232억원(YoY -36.9 %, QoQ -21.7%), 영업이익 -413억원(YoY 적지, QoQ 적전, OPM -5.7%)으로 컨센서스와 당사 추정치를 모두 하회.
• - 전방 업황 부진으로 제한적인 물량 증가와 저조한 가동률로 인한 고정비 부담 증가 및 N86제품 불용재고평가손실 반영이 주요 원인으로 제시.