장기 성장 가시성 높지만…

## 투자의견 및 목표주가 - 투자 의견: Neutral - 목표주가: 147,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Review : 적자 전환 - 매출: 7,232억원 (YoY -37%, QoQ -22%) - 영업손실: 413억원 (YoY 적자지속, QoQ 적자전환, OPM -5.7%(QoQ -5.8%p)) - 지배주주순손실: 2,662억원 (YoY 적자지속, QoQ 적자전환) - 시장 기대치 하회 2. 양극재 부문 및 음극재 부문 실적 흐름 - 양극재 부문(매출 비중 49%): 매출 YoY -52%, QoQ -37%; 부문 영업이익률은 장기 불용 재고에 대한 평가손실 처리로 크게 하락했다(-13.8%, QoQ -16.0%p). - 음극재 부문(매출 비중 4%): 매출 YoY -35% 감소; 미국 정부의 흑연에 대한 IRA FEOC 규정 적용 연기(2026년까지) 타격 지속. 다만, 인조흑연 매출이 전분기 대비 증가하며 QoQ 기준으로는 +23% 증가했다. 부문 영업이익률은 인조흑연 부문의 1회성 환입 효과로 소폭 흑자 전환했다. 3. 추가 전망 및 투자 시사점 - 1Q25F 전망: 1분기 연결 실적은 매출 7,616억원 (YoY -22%, QoQ -3%), 영업손실 221억원 (YoY 적자전환)으로 부진할 전망이다. - 양극재 출하량은 전분기 대비 소폭 증가 예상되나, 여전히 유럽향 미드니켈 제품 출하가 부진한 가운데, 초기 사업인 인조 흑연 음극재 매출 증가 과정에서 고정비 부담 증가하며 전사 수익성은 적자 지속될 전망이다. 다만, 4분기에 발생했던 1회성 비용이 소멸되며 전분기 대비 영업이익률은 소폭 개선될 전망이다. - 장기적으로는 공급망 수직 계열화 우위에 따른 장기 주가 상승 여력은 크다고 판단하나, 배터리 업황의 부진이 길어지는 현 시점에서는 당장의 반등 트리거를 기대하기 이르다고 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 실적: 매출 7,232억원 (YoY -37%, QoQ -22%), 영업손실 413억원 (YoY 적자지속, QoQ 적자전환, OPM -5.7%(QoQ -5.8%p)), 지배주주순손실 2,662억원 (YoY 적자지속, QoQ 적자전환). - 1Q25F: 매출 7,616억원 (YoY -22%, QoQ -3%), 영업손실 221억원 (YoY 적자전환). - 양극재 비중 49%, 음극재 비중 4%. ## 추가 메모 - 52주 최고/최저(원): 336,000 / 129,000 - 시가총액: 9,992.8억원 - 도표 및 재무지표 요약 등은 본 리포트의 표와 도표 참조 필요 - 목표주가 147,000원, 투자의견 Neutral은 하향 조정 반영된 값임

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q24 Review : 적자 전환
• - 매출: 7,232억원 (YoY -37%, QoQ -22%)
• - 영업손실: 413억원 (YoY 적자지속, QoQ 적자전환, OPM -5.7%(QoQ -5.8%p))
• - 지배주주순손실: 2,662억원 (YoY 적자지속, QoQ 적자전환)
• - 시장 기대치 하회