4Q24 Review: 어닝 쇼크 기록

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 142,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 컨센서스 차이 - 4Q24 매출액 7,232억원(-22% qoq, -37% yoy), 영업이익 -413억원 - 컨센서스(매출액 8,561억원, 영업이익 -176억원)를 큰 폭으로 하회하는 실적 기록 2. 에너지 소재 부문 요인 및 구성 요약 - 에너지 소재 적자 폭이 컸기 때문 - 양극재는 하이니켈 및 NCA 신규 판매 증가에도 불구, N65 판매 감소 및 주요 원재료 가격 하락으로 인한 판가 하락으로 저조한 실적 기록 - 하이니켈 라인으로의 전환 과정에서 발생한 장기 재고에 대해 재고자산 평가 손실 반영 영향도 컸음 - 음극재는 미국 FEOC 적용이 2026년 말까지 유예되면서 중국 제품 저가 공세로 천연흑연 판매량 감소 - 인조흑연 또한 생산성 부진으로 적자 폭 컸음 3. 2025년 전망 및 밸류에이션 - 2025년에도 어렵다 - 상승여력 10% - 다만, 2025년 포항 2-1, NCA 3만톤 신설 공장 가동 정상화로 2024년 대비 30% 이상의 배당수익률 - 또한 2025년 주요 고객사향 EV 신차 공백기, 글로벌 EV 주요주주 포스코홀딩스 외 4 인 수요 둔화 지속으로 인한 주요 원재료 가격 추가 하락으로 인한 ASP 감소 등이 예상 - 2025년에도 저조한 실적 지속될 것으로 예상 - 투자의견 Hold 유지, 목표주가 142,000원으로 하향 조정. 목표주가 산정은 2026E EBITDA 379십억원에 국내 양극재 4사(포스코퓨처엠, 에코프로비엠, 엘앤에프, LG화학) 2024E~2026E 평균 EV/EBITDA 30배 반영. 다만 2026년 실적 하향 조정으로 인한 것. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q23 대비 4Q24P 매출액: 723십억원(=7,230억원 수준) / QoQ -22%, YoY -37% - 4Q24P 영업이익: -41십억원(실제 -413억원) / 영업이익률: 적전 - 컨센서스: 매출액 856십억원, 영업이익 -18십억원 차이 - 2024년 매출액 및 2025년, 2026년 전망은 아래 표 참고 - 2024P 매출액: 3,700십억원 - 2025F 매출액: 3,524십억원 - 2026F 매출액: 3,894십억원 - 2026E EBITDA: 379십억원 - 2026년 실적 하향 조정으로 인한 목표주가 하향 조정 - 주가 관련 정보 - 현재가(해당 공시 시점): 129,000원 - 52주 고/저: 336,000원 / 129,000원 - 외인 지분율: 9.57% - 배당수익률: 0.07% ## 추가 메모 - 60일 평균 거래대금: 666억원 - 60일 평균 거래량: 395,351주 - 총발행주식수: 77,463,220주 - 포스코퓨처엠 관련 주요 이슈 및 수요 동향은 EV 신차 공백기와 주요 고객사 수요 둔화 지속 등으로 인한 원재료 가격 하락 및 ASP 감소에 영향을 받을 것으로 예상 - Appendix 및 표 참조에 따라 2026년 이후 전망은 기본 가정 하에 하향 조정되었음

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• - 4Q24 실적 및 컨센서스 차이
• - 4Q24 매출액 7,232억원(-22% qoq, -37% yoy), 영업이익 -413억원
• - 컨센서스(매출액 8,561억원, 영업이익 -176억원)를 큰 폭으로 하회하는 실적 기록