방산+엔진 = 프리미엄

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 383,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24F 실적 컨센서스 상회 - 4Q24F 매출액 4조 3,253억원 (+26.7% YoY, 컨센 9% 상회), 영업이익 2,852억원 (+105.7%, 컨센 12.8% 상회)으로 추정한다. 영업이익률은 6.2%로 QoQ +0.9%p / YoY +2.5%p 개선된 수준이다. 컨센서스 상회 요인은 전분기 대비 영업일수 증가 (53일→62일) 및 환율상승 (1,308원→1,473원, +12.6%)에 따른 매출볼륨 확대와 생산효율성 제고, 원가절감 효과로 인한 수익성 개선이다. 2. 2025년 수주 가이던스 긍정 및 엔진 수익 기여 기대 - 2025년 수주 가이던스 긍정적, 실적은 엔진이 받쳐줄 것 - 2025년 매출액은 16조 3,411억원 (+10.4% YoY), 영업이익은 1조 1,905억원 - 신규수주 125.8억달러이다. 2025년 가이던스는 별도 기준 매출액 15조 7,959억원을 제시했다. 컨센서스 (16.1조원) 대비 2% 하회하는 수준이다. 조선과 엔진 부문은 2024년 가이던스 대비 +21% 증가했으며, 특수선이 +58.6%, 해양플랜트가 +85.6% 높아졌다. 27F EPS 21,190원 기준 Implied P/E는 18.1배 수준이다. 상승여력 23.5% 3. 밸류에이션 및 프리미엄 반영 - 2025년 가이던스 및 밸류에이션 프리미엄 반영 내용 포함: - 2025년 매출액은 16조 3,411억원(+10.4% YoY), 영업이익은 1조 1,905억원 - 27F EPS 21,190원 기준 Implied P/E는 18.1배 수준 - Target P/B 3.7배로 변경(27F EPS 21,190원 기준) - 주주환원 정책에 따른 배당성향 30%를 반영하여 BPS는 상향 - 밸류에이션 프리미엄의 경우 타사 대비 특수선 및 엔진 사업부 경쟁력을 보유하고 있다는 점에서 30%를 부여해 Target P/B를 기존 2.6배에서 3.7배로 변경했다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24F 매출액: 4조 3,253억원 (+26.7% YoY, 컨센 9% 상회) - 4Q24F 영업이익: 2,852억원 (+105.7%, 컨센 12.8% 상회) - 4Q24F 영업이익률: 6.2% (QoQ +0.9%p / YoY +2.5%p) - 컨센서스 상회 요인: 영업일수 증가(53일→62일), 환율상승(1,308원→1,473원, +12.6%), 매출볼륨 확대, 생산효율성 제고, 원가절감 효과 - 2025년 주요 전망 - 매출액: 16조 3,411억원 (+10.4% YoY) - 영업이익: 1조 1,905억원 - 신규수주: 125.8억달러 - 2025년 가이던스: 별도 기준 매출액 15조 7,959억원 제시, 컨센서스 대비 2% 하회 - 부문별 증가율: 조선과 엔진 부문은 2024년 가이던스 대비 +21% 증가, 특수선 +58.6%, 해양플랜트 +85.6% - 27F EPS: 21,190원, Implied P/E는 18.1배 - 상승 여력: 23.5% - Target P/B: 3.7배, 27F EPS 21,190원 기준 ## 추가 메모 - 주주환원 정책에 따른 배당성향 30%를 반영하여 BPS는 상향 - 밸류에이션 프리미엄의 경우 타사 대비 특수선 및 엔진 사업부 경쟁력을 보유하고 있다는 점에서 30%를 부여해 Target P/B를 기존 2.6배에서 3.7배로 변경했다 - 27F EPS 21,190원 기준 Implied P/E는 18.1배 수준이다

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• - 4Q24F 실적 컨센서스 상회
• - 4Q24F 매출액 4조 3,253억원 (+26.7% YoY, 컨센 9% 상회), 영업이익 2,852억원 (+105.7%, 컨센 12.8% 상회)으로 추정한다. 영업이익률은 6.2%로 QoQ +0.9%p / YoY +2.5%p 개선된 수준이다. 컨센서스 상회 요인은 전분기 대비 영업일수 증가 (53일→62일) 및 환율상승 (1,308원→1,473원, +12.6%)에 따른 매출볼륨 확대와 생산효율성 제고, 원가절감 효과로 인한 수익성 개선이다.