기대감 선반영된 주가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 210,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적은 매출액 8,748억 원, 영업이익 667억 원으로 컨센서스(영업이익 257억 원)를 상회했다. 다만 재고평가 충당금 환입 등 일회성 이익 약 300억 원이 반영된 것으로 추정된다. 2. 양극재 부문의 출하량과 판가가 각각 QoQ 87% 증가, 1% 하락한 것으로 보이며, 유럽향 N65 수요 회복과 GM향 N86 기저효과로 판매량이 증가했다. 3. 4분기 전망은 매출액 6,626억 원, 영업이익 54억 원으로 전망된다. 미국의 EV 보조금 폐지 영향 본격화 및 미국 시장 둔화 영향은 1H26까지도 이어질 것으로 예상된다. 양극재 출하량과 판가가 각각 QoQ 41% 하락, Flat할 것으로 추정된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적: 매출액 8,748억 원, 영업이익 667억 원으로 컨센서스(영업이익 257억 원)를 상회했다. 다만, 재고평가 충당금 환입 등 일회성 이익 약 300억 원이 반영된 것으로 추정된다. - 양극재 부문: 출하량과 판가가 각각 QoQ 87% 증가, 1% 하락한 것으로 보인다. 영업이익은 466억 원을 달성한 것으로 추정된다. - 음극재 부문: 천연흑연 판매량이 QoQ 30% 하락한 것으로 추정되나, 재고평가 충당금 환입으로 10억 원 수준의 흑자를 기록한 것으로 보인다. - 4분기 전망: 매출액 6,626억 원, 영업이익 54억 원을 전망. 미국의 EV 보조금 폐지 영향 본격화. 양극재 출하량과 판가가 각각 QoQ 41% 하락, Flat할 것으로 추정. 미국 시장 둔화 영향은 1H26까지도 이어질 것으로 예상된다. - 밸류에이션 관련 참고사항: 표2에 의하면 적정 주가(원) 206,990, 목표주가(원) 210,000, 현재 주가(원) 245,500, 상승 여력 -14.5%. - 현재가 정보: 현재 주가(10/27) 245,500원 - 추가로, 한화투자증권 리서치센터의 밸류에이션 측정에 따르면 적정가치(십억 원) 및 NOPLAT 멀티플 기반의 총합은 표에 제시되어 있으며, 2025~2027년 추정치에 따른 종합적 가치로 제시된다. (요약 본문에 제시된 수치 참조) ## 추가 메모 - [참고] 적정 주가(원) 206,990; 목표주가(원) 210,000; 현재가(원) 245,500; 상승 여력 -14.5%. - 2026년 실적은 미국 EV 시장 둔화 및 보조금 정책 변화의 영향으로 불확실성이 커졌다고 판단하는 점이 주요 리스크로 제시되어 있음.

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• - 3분기 실적은 매출액 8,748억 원, 영업이익 667억 원으로 컨센서스(영업이익 257억 원)를 상회했다. 다만 재고평가 충당금 환입 등 일회성 이익 약 300억 원이 반영된 것으로 추정된다.
• - 양극재 부문의 출하량과 판가가 각각 QoQ 87% 증가, 1% 하락한 것으로 보이며, 유럽향 N65 수요 회복과 GM향 N86 기저효과로 판매량이 증가했다.
• - 4분기 전망은 매출액 6,626억 원, 영업이익 54억 원으로 전망된다. 미국의 EV 보조금 폐지 영향 본격화 및 미국 시장 둔화 영향은 1H26까지도 이어질 것으로 예상된다. 양극재 출하량과 판가가 각각 QoQ 41% 하락, Flat할 것으로 추정된다.