3Q25 Review 컨센 상회, 양극재 판매 증가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 컨센서스 상회 및 수치 - 매출액: 8,748억원 (YoY -5.2%, QoQ +32.4%) - 영업이익: 667억원 (YoY +4,775%, QoQ +8,512%, OPM 7.6%) - 컨센서스: 매출액 8,797억원, 영업이익 257억원 상회 2. 에너지소재 양극재 판매량 증가 - NCA는 1Q25부터 물량이 감소하고 있음에도 불구하고 N86와 N65는 고객사의 탈 중국 및 CO2규제로 출하 증가. - 이로 인해 전체 양극재 물량이 전 분기대비 약 +86% 증가한 것으로 예상. - 영업이익은 가동률 상승에 따른 단위당 고정비 개선과 리튬가격 상승에 의한 재고평가 충당금 반영. 3. 4Q25 전망 및 리스크 - 4Q25 연결기준 매출액 8,593억원 (YoY +18.8%, QoQ -1.8%), 영업이익 286억원 (YoY - 미확인) - 4Q25 실적은 기고효과와 비수기로 인한 양극재 위주 실적 부진이 예상 - 또한 매분기 출하량이 감소했던 NCA는 25년 말부터 ESS 및 EV향 물량 확대로 인한 회복이 예상되어 중장기적 기대감을 반영한 전망 - 테슬라 공시로 고객사들의 음극재 물량요청 증가와 우호적인 사업환경 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결기준 매출액 8,748억원 (YoY -5.2%, QoQ +32.4%), 영업이익 667억원 (YoY +4,775%, QoQ +8,512%, OPM 7.6%) - 컨센서스 매출액 8,797억원, 영업이익 257억원을 상회 - [에너지소재] 양극재 물량은 전 분기대비 약 +86% 증가 예상 - [도표 2] 목표주가 수정: 280,000원 - 4Q25 연결기준 매출액 8,593억원 (YoY +18.8%, QoQ -1.8%), 영업이익 286억원 (YoY-미확인) - 4Q25 실적은 기고효과와 비수기로 인한 양극재 위주의 실적 부진이 예상 - NCA 물량은 25년 말 ESS 및 EV향 물량 확대 기대로 회복 전망 - 테슬라 공시로 음극재 물량요청 증가와 우호적 사업환경 전망 ## 추가 메모 - 280,000원으로 목표주가 상향; Upside 약 14% 반영 - 2025F/2026F 매출 및 수익성 추정치 및 상세 수치는 도표 및 요약 자료에 기반한 내부 전망치에 의함 - 본 리포트의 모든 수치는 교보증권 리서치센터 원문에 기재된 내용에 한함

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• - 3Q25 실적 컨센서스 상회 및 수치
• - 매출액: 8,748억원 (YoY -5.2%, QoQ +32.4%)
• - 영업이익: 667억원 (YoY +4,775%, QoQ +8,512%, OPM 7.6%)
• - 컨센서스: 매출액 8,797억원, 영업이익 257억원 상회