전구체 및 음극재 가치 단기간에 주가 반영

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 198,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 연결 실적은 매출 8,748억원(YoY -5%, QoQ +32%), 영업이익 667억원(YoY +4,775%, QoQ +8,521%, OPM 7.6%(QoQ +7.5%p)), 지배주주순이익 423억원(YoY +1,605%, QoQ 흑자전환)으로 시장 기대치 상회했다. 2) 양극재 부문(매출 비중 58%)의 경우, 2분기 당시 3분기로 이연됐던 GM향 제품 출하가 반영되며 부문 매출 QoQ +85% 증가했다. 전년 동기 대비해서는 판가 하락 영향으로 YoY -9% 감소했으나 하락폭이 크게 축소됐다(지난 5개 분기 연속 -30% 이상 감소). 부문 영업이익률은 메탈 가격 반등에 따른 재고 평가 손실 환입 효과로 전분기 대비 크게 개선됐다(10.4%, QoQ +15.9%p). 3) 음극재 부문(매출 비중 3%)은, 국내 주요 고객사의 주문이 전분기 대비 크게 감소하며 부문 매출 YoY +3%, QoQ -40%로 부진했다. 천연 흑연 부문의 낮은 가동률 지속되며 부문 수익성은 적자 지속됐다. ## 주요 실적 및 전망 (주요 재무 수치와 향후 전망을 간결하게 정리) - 3Q25 연결 실적: 매출 8,748억원(YoY -5%, QoQ +32%), 영업이익 667억원(YoY +4,775%, QoQ +8,521%, OPM 7.6%(QoQ +7.5%p)), 지배주주순이익 423억원(YoY +1,605%, QoQ 흑자전환) - 4Q25 전망: 매출 7,553억원(YoY +4%, QoQ -14%), 영업이익 122억원(YoY 흑자전환, QoQ -82%)로 전망이다. 3분기에 발생했던 환입 효과가 4분기에는 소멸하며 분기 이익은 다시 100억원대에 회귀할 전망이다. - 도표 및 추가 데이터 요약: 양극재 매출 비중 58%, 음극재 매출 비중 3% 등 세부 수치는 원문 표에 제시된 바와 같음. ## 추가 메모 - 상기 전구체 및 음극재 가치 반영해 목표 주가를 198,000원으로 30% 상향조정할 수 있었으나, 아쉽게 투자의견은 중립을 유지한다. - 3분기 이후 전구체 및 음극재 가치 반영으로 주가 상승 기회가 있을 것으로 기대했으나, 현재 주가에 이미 반영된 모습. - 4분기에는 환입 효과가 소멸하며 이익은 다시 100억원대 회귀할 전망.

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