미중분쟁 반사수혜

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 300,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3 분기 매출액 8,748 억원(+32%, QoQ), 영업이익 667 억원으로 컨센서스 257 억원을 크게 상회했다. 제품별 이익은 양극재 522 억, 음극재 -48 억, 기초소재 193 억원으로 추산한다. 양극재 영업이익이 전분기 대비 약 700 억원 증가했다. 2. 서프라이즈의 배경은 ① 양극재 출하량이 QoQ 85% 늘었고, ② 전구체 내재화로 수익성이 개선됐기 때문이다. 또한 ③ 재고평가손 환입과 ④ 기타 일회성 수익이 존재했다. ⑤ 전분기의 전구체 평가손이 사라진 점도 긍정적으로 기여했다. 3. 4 분기 전망: 출하량 감소하나 중국대비 경쟁 우위 확보. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 매출액 9,228 억원, 영업이익 14 억원, 순이익 25 억원. - 4Q25 (E) 매출액 6,609 억원, 영업이익 8 억원, 순이익 -356 억원. - 포스코퓨처엠 목표주가 2033E 300,000 원; 33E EPS 29,918 원. - 포스코퓨처엠 실적추정 변경표 요약: 2025F 매출액 변경전 35,544 → 변경후 31,439, 변경율 -11.5%; 2026F 매출액 변경전 5,499 → 변경후 52,681, 변경율 858.0%; 2025F 영업이익 변경전 64 → 변경후 997, 변경율 1,457.8%; 2026F 영업이익 변경전 219 → 변경후 2,010, 변경율 817.8%. ## 추가 메모 - 작성자(박형우)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 또한 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않으며, 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 관련하여 특별한 이해 관계가 없습니다. - 종목별 투자의견은 다음과 같습니다. 투자판단 3단계(6개월기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도 - SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2025년 10월 27일 기준) 매수 91.93% 중립 8.07% 매도 0.00%

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• - 3 분기 매출액 8,748 억원(+32%, QoQ), 영업이익 667 억원으로 컨센서스 257 억원을 크게 상회했다. 제품별 이익은 양극재 522 억, 음극재 -48 억, 기초소재 193 억원으로 추산한다. 양극재 영업이익이 전분기 대비 약 700 억원 증가했다.
• - 서프라이즈의 배경은 ① 양극재 출하량이 QoQ 85% 늘었고, ② 전구체 내재화로 수익성이 개선됐기 때문이다. 또한 ③ 재고평가손 환입과 ④ 기타 일회성 수익이 존재했다. ⑤ 전분기의 전구체 평가손이 사라진 점도 긍정적으로 기여했다.
• - 4 분기 전망: 출하량 감소하나 중국대비 경쟁 우위 확보.
• - 목표주가: 300,000 원, 현재주가: 245,500 원, 매수(유지).
• - 포스코퓨처엠의 외국인 순매수 추이와 외국인 비중 추이가 제시되어 있다.