해상풍력·LNG로 체질 개선 본격화

4Q25 매출액은 3,787억 원(YoY -30.7%, QoQ +14.1%), 영업이익은 76억 원(YoY -93.8%, QoQ 흑자전환)으로, 일회성 비용 소멸에 따른 분기 흑자전환이 확인됐다. 내수는 해상풍력 물량의 견조한 반등으로 실적 반등을 뒷받침했고, 3Q의 어닝 쇼크 원인은 일회성 비용의 소멸로 해소됐다. 2026년은 Green Pipe 수주 잔고의 기여와 신안우이 해상풍력 및 캐나다 LNG 프로젝트의 매출 기여로 에너지 인프라 비중이 확대될 것으로 예상되며, 신안우이 매출은 연간 인식되고 캐나다 LNG 프로젝트는 1분기부터 매출로 인식된다. 투자자 관점에서 Buy가 지속되고 있으며, 향후 실적은 신재생 및 인프라 프로젝트의 매출 인식 시기에 좌우될 가능성이 높다.

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• - 4Q25에서 일회성 비용 소멸로 분기 흑자전환이 확정되었고 해상풍력 물량이 내수 실적 반등을 견인했다.
• - 2026년 성장 모멘텀은 Green Pipe 잔고, 신안우이 해상풍력, 캐나다 LNG 프로젝트의 매출 기여로 에너지 인프라 비중이 확대될 전망이며, 신안우이 매출은 연간 인식되고 캐나다 LNG 매출은 1분기부터 인식된다.
• - ROE의 흐름은 2023년 20.7% → 2024년 12.4% → 2025E 2.2% → 2026E 3.4% → 2027E 4.1%로 전망되며 단기 약세가 예상된다.
• - OCF/FCF는 2023년 대비 2025E 이후 음수로 전환될 전망이며, 구체적으로 OCF(십억 원) 2023년 111, 2024년 300, 2025E -35, 2026E 30, 2027E 58; FCF(십억 원) 2023년 107, 2024년 -95, 2025E -78, 2026E -29, 2027E -12.