올해는 감익 사이클

## 투자의견 및 목표주가 - 목표주가 55,000원, 투자의견 매수 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적은 시장 기대치에 부합했다. 2. 별도 이익은 연중 지속적인 감소 추세를 나타낼 것으로 보이며 하반기에는 해외 자원개발에서도 감익 흐름이 확인될 전망이다. 3. 최근 유가 하락이 영업실적에는 일부 둔화 요인으로 작용한 반면 미수금 회수에는 긍정적인 영향을 미치고 있다. 다만 작년과는 다르게 올해는 민수용 공급비용 조정이 없는 모습이며 동결 기조가 지속될 경우 미수금의 증감 여부는 매크로 변수 변화에 의존하게 된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액은 7.6조원으로 전년대비 1.3% 증가했다. - 2Q25 영업이익은 4,046억원(YoY -13.1%)으로 컨센서스 부합했다. - 2025F 매출액은 37,830.9억원, 2026F 37,972.6억원, 2027F 38,392.8억원(도표 및 추정 재무제표 기준). - 2025F 영업이익은 2,329.4억원, 2026F 2,262.4억원, 2027F 2,367.7억원. - 2025F 순이익은 848.8억원, 2026F 924.1억원, 2027F 1,074.4억원. - 2025년 기준 PER 4.5배, PBR 0.3배다. - 현재주가: 41,300원(8월 8일 기준). - 배당(주당) 추정: DPS 0, 1,455, 1,400, 1,600, 1,800(연도별; 2023년~2027F). ## 추가 메모 - 당사는 2025년 8월 11일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용됩니다. - 본 자료는 기관투자가 등 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

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• - 2분기 실적은 시장 기대치에 부합했다.
• - 별도 이익은 연중 지속적인 감소 추세를 나타낼 것으로 보이며 하반기에는 해외 자원개발에서도 감익 흐름이 확인될 전망이다.
• - 최근 유가 하락이 영업실적에는 일부 둔화 요인으로 작용한 반면 미수금 회수에는 긍정적인 영향을 미치고 있다. 다만 작년과는 다르게 올해는 민수용 공급비용 조정이 없는 모습이며 동결 기조가 지속될 경우 미수금의 증감 여부는 매크로 변수 변화에 의존하게 된다.