2H25부터 현금흐름 개선 본격화되지만, 여전..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 상법 개정 영향은 제한적이지만, 도시가스 요금 인상 필요 2. 1Q25 민수용 도시가스 미수금은 14.1조원이며, 차입금비율은 341%로 높은 상황이며, 유가 및 환율 하향 안정화에도 미수금 회수 예상금액은 25년 0.5조원(가정: LNG 적용 유가 72달러/bbl, 1,392원/달러), 26년 1.2조원(가정: LNG 적용 유가 65달러/bbl, 1,350원/달러)에 불과함. 향후 알래스카 LNG 구입 및 프로젝트 지분 투자 결정 시 투자금이 필요하며, 중장기 수소 공급망 구축을 위한 투자금도 마련해야 함. 3. 유가 하향 안정화 시기에 점진적 요금 인상을 통해 미수금을 충분히 줄여 놓아야 함. 따라서 올해 동절기 이전에 요금 인상이 필요함. 단, 취약계층은 정부 지원금 확대 등을 통해 보호해야 함 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A: 매출액 44,556; 영업이익 1,553; 총당기순이익 -747; 지배지분순이익 -761; EPS -8,246; BPS 104,286; PBR 0.2; ROE -7.7; DPS 0 - 2024A: 매출액 38,389; 영업이익 3,003; 세전순이익 1,638; 총당기순이익 1,149; 지배지분순이익 1,147; EPS 12,422; BPS 117,308; PBR 0.3; ROE 11.2; DPS 1,455 - 2025F: 매출액 37,131; 영업이익 2,349; 세전이익 1,072; 총당기순이익 780; 지배지분순이익 777; EPS 8,420; BPS 124,353; PBR 0.4; ROE 7.0; DPS 1,740 - 2026F: 매출액 32,693; 영업이익 2,385; 세전이익 1,154; 총당기순이익 809; 지배지분순이익 802; EPS 8,693; BPS 131,401; PBR 0.4; ROE 6.8; DPS 1,750 - 2027F: 매출액 33,083; 영업이익 2,439; 세전이익 1,322; 총당기순이익 928; 지배지분순이익 923; EPS 9,999; BPS 139,746; PBR 0.3; ROE 7.4; DPS 2,020 - 추가 참고: 2025F DPS 1,740원 등, 2025F~2027F의 배당수익성 관련 수치도 제시 - [참고 문구] 투자의견 매수 유지를 포함한 업데이트 내용은 PDF 전문에 따라 “투자의견 '매수' 유지, 목표주가 60,000원으로 상향(상승여력 26.7%)”로 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - PDF 전문에 따르면, 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 60,000원으로 상향(상승여력 26.7%) 등 관련 변경 내용이 있습니다.

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• - 상법 개정 영향은 제한적이지만, 도시가스 요금 인상 필요
• - 1Q25 민수용 도시가스 미수금은 14.1조원이며, 차입금비율은 341%로 높은 상황이며, 유가 및 환율 하향 안정화에도 미수금 회수 예상금액은 25년 0.5조원(가정: LNG 적용 유가 72달러/bbl, 1,392원/달러), 26년 1.2조원(가정: LNG 적용 유가 65달러/bbl, 1,350원/달러)에 불과함. 향후 알래스카 LNG 구입 및 프로젝트 지분 투자 결정 시 투자금이 필요하며, 중장기 수소 공급망 구축을 위한 투자금도 마련해야 함.
• - 유가 하향 안정화 시기에 점진적 요금 인상을 통해 미수금을 충분히 줄여 놓아야 함. 따라서 올해 동절기 이전에 요금 인상이 필요함. 단, 취약계층은 정부 지원금 확대 등을 통해 보호해야 함