[4Q24 Review] 배당 재개 이후에도 남은 숙제

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 57,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 호조 및 연간 실적 개선 - 4분기 매출액은 10.0조 원(YoY -5.9%), 영업이익은 1.18조 원(YoY +122.1%)을 기록. 매출액은 시장 컨센서스를 소폭 하회했으나, 영업이익과 지배주주순이익은 각각 85.6%, 218.7% 상회. - 2024년 별도 순이익은 7,934억 원으로 흑자전환을 기록(‘23년 별도 순이익 -8,812억 원). 2. 배당 재개 기대와 정책 방향 - 실적 정상화와 함께 가장 큰 기대가 모아지는 것은 이번 주에 결정될 배당 재개 여부. - 1) 민수용을 중심으로 한 도시가스용 미수금은 감소가 확인되고 있지 않으나 발전용을 포함한 총 미수금은 2023년 말 15.8조 원에서 2024년 말 14.8조 원으로 감소. - 2) 배당 성향의 기준이 되는 별도 순이익은 완전한 턴어라운드를 나타냄. - 배당성향 40%를 가정하면 DPS 3,600원, 배당수익률(배당기준일 작년말) 10%대가 예상되나, 현재 절대적으로 높은 미수금, 차입금 상환 부담 등을 고려했을 때 배당성향을 낮춰볼 필요 있음. 배당성향 10~20% 가정 시 DPS와 배당수익률은 각각 900~1,800원, 2.6~5.1% 수준임. 3. 현재 가치와 투자 기초 - 목표주가 57,000원, 투자의견 Buy 유지. 목표주가는 12개월 예상 BPS에 목표 배수 약 0.45배(12개월 예상 ROE 9.0%)를 적용해 산출. - 현 주가는 12M Fwd. P/B 0.27배, P/E 3.8배 수준으로 동해 가스전 개발 이슈에 따른 주가 상승 분은 모두 덜어진 상태. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 10,609 억 원 (단위: 십억 원), YoY -5.9% - 4Q24 영업이익: 1,176 억 원 (단위: 십억 원), YoY +122.1% - 지배주주순이익: 332 억 원 (4Q24P 기준), 흑자전환 - 2024년 별도 순이익: 7,934 억 원, 흑자전환(‘23년 별도 순이익 -8,812 억 원) - 미수금 현황: 민수용 도시가스용 미수금은 감소가 확인되고 있지 않으나 발전용 포함 총 미수금은 2023년 말 15.8조 원에서 2024년 말 14.8조 원으로 감소 - 배당 정책 관련 가정: 배당성향 40% 시 DPS 3,600원, 배당수익률(배당기준일 작년말) 10%대가 예상되나, 미수금 및 차입금 상환 부담을 고려해 배당성향을 낮출 필요 있음. 배당성향 10~20% 가정 시 DPS와 배당수익률은 각각 900~1,800원, 2.6~5.1% 수준임. - 추가 시사점: 현 주가는 12M Forward P/B 0.27배, P/E 3.8배 수준으로 동해 가스전 개발 이슈에 따른 주가 상승 분은 모두 덜어진 상태. 2025년에도 실적 변동이 크지 않은 가운데 미수금 감소, 차입금 축소 등을 확인해가면서 배당 확대에 대한 기대감을 키워볼 수 있겠다고 판단. ## 추가 메모 - 본 자료는 한화투자증권 리서치센터가 2025-02-24에 발표한 내부 분석 자료이며, 투자의견 Buy 및 목표주가, 주요 수치 및 해석은 원문에 기재된 내용은 그대로 반영했습니다. 필요 시 원문 PDF의 상세 표와 문안을 참조하시기 바랍니다.

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• - 4Q24 실적 호조 및 연간 실적 개선
• - 4분기 매출액은 10.0조 원(YoY -5.9%), 영업이익은 1.18조 원(YoY +122.1%)을 기록. 매출액은 시장 컨센서스를 소폭 하회했으나, 영업이익과 지배주주순이익은 각각 85.6%, 218.7% 상회.
• - 2024년 별도 순이익은 7,934억 원으로 흑자전환을 기록(‘23년 별도 순이익 -8,812억 원).