4Q24 일회성 서프라이즈. 관 건은 배당, 요금..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 영업이익 1.12조원(+122% YoY) 기록. 일회성 서프라이즈 2) 가스도매사업 영업이익 9,739억원(+98%, +4,814억원)으로 서프라이즈 기록. 해외 자원개발사업 영업이익도 1,995억원(+1,690억원) 기록. 모잠비크 KGM 프로젝트가 생산량의 정산궤도 진입으로 예상보다 큰 이익 발생 3) 이번주 배당성향 결정; 배당성향 25%일 경우 배당수익률 6%. 2025년 영업이익은 2.61조원(-13%, 이하 YoY)으로 정상 실적 예상. 2024년 및 2025년 예상 별도기준 0.8조원 수준인 점 감안 시, 만일 배당성향이 25%로 결정될 경우 DPS 2,150 ~ 2,200원, 배당수익률 6% 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 영업이익 1.12조원(+122% YoY) 기록. 일회성 서프라이즈 - 3Q24 매출액 9.98조원(-6%, 이하 YoY), 영업이익 1.12원(+122%) 기록. 영업이익은 컨센서스 6,337억원을 상회 - 가스도매사업 영업이익은 9,739억원(+98%, +4,814억원)으로 서프라이즈 기록. 이는 추정이 불가능한 적정원가 정산, 기타 환입 등이 발생했기 때문 - 해외 자원개발사업 영업이익도 1,995억원(+1,690억원)을 기록하며 서프라이즈의 또 다른 요인 - 모잠비크 KGM 프로젝트가 생산량의 정산궤도 진입으로 예상보다 큰 이익 발생 - 2024년 연간 영업이익은 3.0조원 중 가스도매사업은 2.5조원(적정투자보수 1.40조원, 미수금 금융비용 0.62조원, 적정원가 정산 0.27조원, 기타 환입 0.21조원 등), 해외사업은 0.48조원임. 별도기준 순이익은 0.79조원 기록 - 미수금은 14.79조원으로 3Q24 대비 0.26조원 감소(연간 0.98조원 감소)에 그침. 이는 발전용 및 기타부문 도시가스 미수금이 0.42억원 감소했음에도 대부분의 미수금을 차지하고 있는 민수용 도시가스 미수금은 원/달러 환율 상승, 미수금 금융비용의 미수금화 등으로 0.16조원 증가했기 때문 - 2025년 영업이익은 2.61조원(-13%, 이하 YoY)으로 정상 실적 예상. 주요 사업부문별로는 가스도매 2.04조원(-21%), 해외자원개발 0.59조원(+25%) 등으로 추정. 적정투자보수는 요금기저 감소에도 베타 상승에 따른 자기자본비용 상승으로 전년과 유사할 것으로 기대되며, 2024년 및 2025년 평균 미수금 감소, 이자율 하락 등으로 미수금 금융비용 감소 등이 예 - 표기된 2024년 및 2025년 예상 수치 및 배당 관련 세부 수치 포함. (참고: 2024년 및 2025년 예상 별도기준 0.8조원 수준인 점 등) - 표 1 및 표 2의 추정치에 따라 2025년 영업이익은 2.61조원(지배지분 기준 EPS 10,254원 등)으로 제시되며, 배당성향 가정에 따라 DPS 및 배당수익률이 제시됨. - 현재가치 및 밸류에이션 관점에서의 제시: 목표주가 50,000원, 현재주가 34,650원, 배당수익률은 배당성향 25% 시 약 6% 가능성 언급 - 2025년 예상 순이익 및 현금흐름 관련 지표: DPS 2,150원 ~ 2,200원 제시 등 ## 추가 메모 - 이번주 배당성향 결정이 관건으로 제시되며, 투자의견 Buy, 목표주가 50,000원은 유지 - 4Q24 미수금 관련 개선 요인은 있으나, 민수용 미수금의 회수 속도에 여전히 주의 필요 - 모잠비크 KGM 등 해외 자원개발 프로젝트의 이익은 향후 실적에 중요한 영향 요인으로 제시 - 공기업 배당 관련 논의 및 향후 배당 정책 변화 가능성은 실적 외 요인으로 참고 필요

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