4Q24 Re: 연구개발비 증가로 컨센서스 하회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 220000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 컨센서스 하회 요인 - 4Q24 연결 기준 매출액 4,961억원(YoY +13.5%, QoQ -17.1%), 영업이익 -190억원(YoY 적전, QoQ 적전)으로 컨센서스 하회 - 자회사 이뮨온시아 연구개발 진척 등 연구개발비 증가에 따라 영업이익 적자 기록 2) 해외사업 성장 및 수익성 개선 기회 - 해외 매출 651억원을 기록하며 전년 동기 대비 98.4% 성장 - 추가 증설 라인 마무리와 동시에 연간 100만 리터가 운영될 예정이며 24년 계약을 체결했던 Gilead 에이즈 치료제 API 공급이 25년부터 본격적으로 이루어지며 수익성 개선에 일조할 것으로 예상 3) 임상 모멘텀 및 파이프라인 현황 - 알러지 신약 YH35324 임상 1b상, MARIPOSA 최종 결과 발표 등 임상 모멘텀은 여전히 존재 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 연결 매출액: 496.1억원, YoY 13.5%, QoQ (-)17.1%; 영업이익: -19.0억원, YoY 적전, QoQ 적전; OPM: -3.8% (4Q24P 표 기준) - 4Q24P 당기순이익: -30.3억원(적전) - 연간 기준 및 향후 전망(추정) - 2024E 매출액 2,067.8억원; 영업이익 47.7억원; 순이익 45.3억원 - 2025E 매출액 2,263.7억원; 영업이익 95.0억원; 순이익 111.9억원; EPS 585원 - 2026E 매출액 2,390.1억원; 영업이익 137.6억원; 순이익 142.4억원; EPS 1,863원 - 현재가 및 적정주가 - 현재주가: 127,200원 (2.12 기준) - 적정주가: 220,000원 - 주주가치 산출 및 가치 배분(요약) - 주주가치(E) 15,731.4 (단위: 억원) - 주식수(F) 73,794천주 - 적정주가(P) 220,000원 ## 추가 메모 - 본 자료는 FnGuide 등 자료를 근거로 작성되었으며, 추정치에 오차가 있을 수 있습니다. - 4Q24 컨센서스 하회 요인은 주로 연구개발비 증가로 인한 영업손실에 기인한다는 점이 강조됩니다. - 25년 이후 Gilead API 공급 시작 등 외부 계약 및 파이프라인 이벤트가 수익성에 영향을 줄 가능성이 있습니다.

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• - 4Q24 연결 기준 매출액 4,961억원(YoY +13.5%, QoQ -17.1%), 영업이익 -190억원(YoY 적전, QoQ 적전)으로 컨센서스 하회
• - 자회사 이뮨온시아 연구개발 진척 등 연구개발비 증가에 따라 영업이익 적자 기록
• - 해외 매출 651억원을 기록하며 전년 동기 대비 98.4% 성장
• - 추가 증설 라인 마무리와 동시에 연간 100만 리터가 운영될 예정이며 24년 계약을 체결했던 Gilead 에이즈 치료제 API 공급이 25년부터 본격적으로 이루어지며 수익성 개선에 일조할 것으로 예상
• - 알러지 신약 YH35324 임상 1b상, MARIPOSA 최종 결과 발표 등 임상 모멘텀은 여전히 존재