예상 수준의 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY, 목표주가 59,000원 유지. ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 - 매출액 6.4조원(-17%qoq, -21%yoy), 영업이익 3,890억원(-4%qoq, -12%yoy), 당기순이익 868억원(+2%qoq, -44%yoy)으로 당사 추정에 부합하는 실적. 국내 도매 영업이익은 2,949억원으로 역성장 기록. 이는 ‘25년 적정투자보수 860억원 감소와 작년 사회적배려, 총괄원가 정산, 소송 승소 환급 등의 기저효과에 기인. 2. 해외 사업 및 미수금 동향 - 해외 사업은 국제유가 하락으로 호주 GLNG가 적자 전환했으나, 모잠비크 코랄, 호주 프리루드, 이라크 주바이르는 기존 가이던스 수준의 생산량과 수익성을 달성. - 미수금은 14.3조원으로 1,278억원 증가했으며, 이는 판매 물량 감소로 회수가 더뎠기 때문. 최근 요금과 원가를 감안했을 때 4Q까지 미수금 증가 추세는 지속되며, 내년 요금 인상 여부에 따라 본격 회수 가능할 전망(‘26년 -3,217억원 가정). 3. 4Q25 전망 및 배당 - 4Q25 매출액 7.7조원(+21%qoq, -23%yoy), 영업이익 6,341억원(+63%qoq, -46%yoy) 전망. 국제유가 하락 영향이 반영되며 해외 사업 역성장이 예상되고, 국내 도매 사업은 작년 반영된 일회성 이익 5,973억원의 기저효과로 감익 추정. - 최근 원/달러 환율 급등으로 주당배당금은 1,900원으로 추정하며, 환율 안정 시 추가 상향 가능할 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 6.4조원(-17%qoq, -21%yoy), 영업이익 3,890억원(-4%qoq, -12%yoy), 당기순이익 868억원(+2%qoq, -44%yoy); 국내 도매 영업이익 2,949억원. - 기저효과 요인: 25년 적정투자보수 860억원 감소와 작년 사회적배려, 총괄원가 정산, 소송 승소 환급 등의 기저효과. - 해외/미수금: 해외는 GLNG 적자 전환, 모잠비크 코랄 및 프리루드, 이라크 주바이르는 가이던스 수준의 생산량 및 수익성 달성. 미수금 14.3조원 증가(1,278억원) 원인: 판매 물량 감소로 회수 느림. 4Q까지 증가 추세 지속 가능성 및 내년 요금 인상 여부에 따른 회수 가능성(‘26년 -3,217억원 가정). - 4Q25 전망: 매출액 7.7조원(+21%qoq, -23%yoy), 영업이익 6,341억원(+63%qoq, -46%yoy). - 연간 전망(도표 1/도표 4 관련): 2025E 매출액 34,448억원, 2026F 매출액 31,633억원; 2025E 영업이익 2,262억원, 2026F 2,321억원; 2025E 순이익 575억원, 2026F 671억원; EBITDA 4,469억원(2025E), 4,501억원(2026F); EPS(원) 2025E 6,217원, 2026F 7,446원. - 배당 및 환율 민감성: 원/달러 환율 급등으로 주당배당금은 1,900원으로 추정. 환율 안정 시 추가 상향 가능할 전망. ## 추가 메모 - 본 리포트의 추가 재무 지표(연간 실적 변경 내역) 기준: 2025E 매출액 34,448(십억원), 2026F 매출액 31,633(십억원), 2025E 영업이익 2,262(십억원), 2026F 영업이익 2,321(십억원), 2025E 순이익 575(십억원), 2026F 순이익 671(십억원), 등. - 2025년 요약: 도표에서 제시된 연간 실적 변경 내역과 가정은 2025E/2026F 수치를 포함합니다.

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• - 3Q25 실적
• - 매출액 6.4조원(-17%qoq, -21%yoy), 영업이익 3,890억원(-4%qoq, -12%yoy), 당기순이익 868억원(+2%qoq, -44%yoy)으로 당사 추정에 부합하는 실적. 국내 도매 영업이익은 2,949억원으로 역성장 기록. 이는 ‘25년 적정투자보수 860억원 감소와 작년 사회적배려, 총괄원가 정산, 소송 승소 환급 등의 기저효과에 기인.
• - 해외 사업 및 미수금 동향
• - 해외 사업은 국제유가 하락으로 호주 GLNG가 적자 전환했으나, 모잠비크 코랄, 호주 프리루드, 이라크 주바이르는 기존 가이던스 수준의 생산량과 수익성을 달성.
• - 미수금은 14.3조원으로 1,278억원 증가했으며, 이는 판매 물량 감소로 회수가 더뎠기 때문. 최근 요금과 원가를 감안했을 때 4Q까지 미수금 증가 추세는 지속되며, 내년 요금 인상 여부에 따라 본격 회수 가능할 전망(‘26년 -3,217억원 가정).