두산퓨얼셀(336260) 증권사 리포트

미국 PAFC 연료전지 시스템의 공급계약 체결로 미국 데이터센터 시장 진출 모멘텀이 확인됐다. 다만 AIDC 인허가 중단으로 전기요금 상승 부담 주체를 둘러싼 정책 리스크가 주가에 헤드라인 이슈로 작용한다. 계약은 5,014억원 규모의 ...

미국 PAFC 수주를 포함한 해외 수주 확보로 연료전지 사업의 중장기 성장 모멘텀이 확인됐다. 공급 규모 약 5,000억원의 PAFC 수주는 데이터센터향으로, 해외 수주 규모 확대 가능성을 시사한다. 다만 미국 데이터센터의 인허가 리스크...

2Q26 영업적자 509억원으로 확대됐고 원가 상승과 스택 교체 비용 300억원 및 SOFC 고정비 부담이 실적 악화를 주도했다. 하반기 국내에서 3,000억원 규모의 주기기 매출 반영이 예상되나 여전히 비용 부담으로 적자폭은 축소될 전...

2Q26 영업이익 -504억원으로 적자 지속, 2분기 매출액 443억원으로 전년대비 65.5% 감소했다. 하반기로 주기기 매출 회복 시점이 예상되나 비용 이슈와 조업손실 요인으로 이익 개선은 지연될 가능성이 있다. CHPS 입찰 물량은 ...

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4분기부터 미국 데이터센터향 PAFC 공급 시작이 예상되며 초기 물량 확대를 통해 모멘텀이 형성될 가능성이 높다. 미국 고객사 수가 최근 3개까지 확대되었고 초도 물량 및 추가 옵션 공급 계약이 진행 중인 것으로 파악된다. PAFC 생산...

미국 데이터센터 수요의 연료전지 공급은 Bloom Energy 계약 체결 이후 강도가 높아지고 있으며, 가스발전 대비 3개월 이내 공급이 가능하다는 점이 수요 확대의 핵심 요인으로 꼽힌다. 데이터센터 수요가 MCFC/PEMFC/PAFC ...

1Q26 매출 1,448억원으로 전년동기대비 45.2% 증가했고 SOFC 매출 증가와 PAFC 납품 증가에 힘입어 주기기 매출이 62.1% 성장했다. 다만 영업이익은 -13억원으로 적자를 지속했고, 직전 분기의 일회성 충당금 환입으로 약...

1분기 매출 1,449억원, 영업손실 -8억원으로 컨센서스 대비 손실 축소가 나타났으며, 지난 해 수주분의 공급 및 SOFC 충당금 환입 영향으로 적자폭이 축소됐다. 해외 진출 기대는 여전히 유효하고 PAFC 미국 진입이 조만간 확정될 ...

4Q25 매출액 1,358억원으로 전년동기 대비 48.1% 감소했고 4Q25 영업이익은 -766억원으로 적자 지속. PAFC 매출은 원재료 가격 급등에도 매출총이익 기준 흑자를 기록했으나 SOFC 및 서비스 부문은 적자였으며, 2026년...

4Q25 매출액 1,360 억원(YoY -48.1%), 영업적자 760 억원으로 컨센서스 하회; 납품 예정 연료전지가 26년으로 지연된 점이 실적 악화에 기여. 수익성 악화의 3대 구조적 부담은 CSA 조기교체, 백금가격 상승, SOFC...

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4Q25 매출액 1,460 억원(YoY -44.2%), 영업적자 260 억원으로 적자 지속되며 컨센서스 매출액 1,500 억원 대비 하회할 것으로 전망. 이연 물량은 계약취소가 아니기 때문에 26년 매출액으로 인식될 것으로 전망. 미국 ...

4Q 별도 매출액 1,250억원, 영업이익 -343억원으로 컨센서스(1,658억원, -151억원) 대비 큰 폭 하회했다. 4분기 공급 예정되었던 신규 SOFC 기기 공급이 지연되면서 지연 패널티가 부과되었고, 일부 PAFC 공급도 이연된...

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4Q25 매출액은 전년 동기비 -51.5% 하락한 1,269억원으로 기록될 전망이며 CHPS 프로젝트 수주 확정 지연으로 부진 반영. 2025년 전체 수주 규모는 전년과 유사한 70MW 수준에 머물렀을 것으로 보인다. 2026년부터 이월...

데이터센터의 AI 전력수요 급증과 송전망 병목으로 연료전지가 즉시전력 공급 수단으로 주목받고 있으며 리드타임은 0.5 년으로 단축 가능하다. 블룸에너지의 55일 납품 사례와 2GW CAPA 확충 계획은 공급능력 강화의 실증적 가시성을 더...

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 55000원 핵심 투자 포인트 1. 미국 내 데이터 센터향 수주 시 강력한 시세 분출 예상 2. 신재생 에너지(수소) Top Pick, 천연가스 발전 기자재 관심 종목 유지 3. ...

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 48,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 상향 및 투자의견 유지 - 목표주가를 48,000원으로 기존대비 71.4% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 20...

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Not Rated - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1) 25년 7월 군산 공장에서 SOFC 양산을 시작하며 연료전지 사업의 성장 기반을 확보했다. 25년 11월에는 창원국가산업단지 내 ...